【国盛-2026研报】光模块复盘与思考.pdfVIP

证券研究报告|行业周报

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20260125

年月日

通信

光模块复盘与思考

回顾过去两年光通信行情起落，从预期角度看，行情主要由供需周期、筹码增持（维持）

结构、业绩节奏等共同决定，行至当下，当前的行情更多由筹码决定，所谓

的业绩不确定性只需待时间消化。

行业走势

光模块的股价波动，本质上是三种周期力量共振与博弈的结果：

通信沪深300

➢供需周期（产业逻辑）：决定行业的长期空间和景气方向，关注全球资100%

本开支、技术迭代速率与产能供给。

➢筹码周期（交易逻辑）：决定中短期的股价波动与风格，关注机构持仓76%

集中度、市场情绪与流动性变化。52%

➢业绩周期：决定公司间的相对强弱与估值锚点，关注季度业绩兑现度、28%

盈利能力与未来指引。

4%

这三种周期并非孤立，而是相互影响。当前时点，我们认为行情的主导力量-20%

正为“筹码周期”，市场正在消化前期过高的预期与过热的交易结构，并为2025-012025-052025-092026-01

下一个“业绩周期”的验证做准备。

作者

【供需周期：需求持续旺盛，龙头交付能力更强】分析师宋嘉吉

执业证书编号：S0680519010002

从需求端来看，光模块需求持续旺盛：Google、Microsoft、Meta、Amazon

邮箱：songjiaji@

四大北美云厂商的资本开支指引不断上修，2025年度合计Capex已跃升至超

分析师黄瀚

3800亿美元，英伟达算力平台迭代加速，持续印证需求的刚性。可以明确的执业证书编号：S0680519050002

是，市场对光通信的高景气已无太多质疑，光模块的旺盛需求已充分反映在邮箱：huanghan@

当前的股价之中。新需求锚点需等今年3-4月，下游客户（北美云厂商、芯片分析师石瑜捷

巨头、全球主流电信运营商）完成年度规划，招标意向陆续释放才能明确。执业证书编号：S0680523070001

邮箱：shiyujie@

从供给端来看，行业龙头厂商具有更强的交付能力：龙头凭借其显著的规模

优势、深厚的技术积累以及与上下游核心供应商的长期战略绑定，构建了强相关研究

大的供应链控制能力。面对持续旺盛的市场需求，头部企业积极规划并推进1、《通信：2026光通信“四小龙3.0”》2026-01-18

产能扩张，提前布局全球产能；同时具有更强大的