双边货币互换协议对我国对外直接投资的影响研究.pdfVIP

摘要

近年来，逆全球化思潮抬头，单边主义、保护主义明显上升，严重阻碍了我国

对外直接投资的发展。《2022年度中国对外直接投资统计公报》显示，2022年我国

对外直接投资流量和存量规模分别比上年下降8.8%和1.1%。在当前全球经济增长

乏力、贸易融资萎缩、汇率风险加大的情况下，为帮助企业节约汇兑成本，降低汇

率风险，促进双边贸易投资发展，相关国家积极签署双边货币互换协议，其签署规

模不断扩大。截至2022年12月底，我国已经与39个国家和地区以及欧洲中央银

行签署双边货币互换协议。既有的双边货币互换协议研究文献侧重于双边货币互换

的贸易效应研究，本文聚焦于双边货币互换协议对我国对外直接投资的影响及机制，

探究双边货币互换协议的投资效应。

本文选取2003-2022年间我国对外直接投资的188个国家和地区作为研究样本，

采用多期双重差分模型进行实证研究。首先使用多期双重差分模型探究双边货币互

换协议对我国对外直接投资的影响，其次采用替换被解释变量、加入遗漏变量、安

慰剂检验、倾向得分匹配法（PSM-DID）以及异质性处理效应检验进行稳健性检验，

确保本文基准回归结果的可靠性。此外，本文进一步探讨双边汇率风险的影响机制

和东道国制度质量的调节作用。最后按照东道国贸易开放水平高低、与我国外交关

系紧密程度以及东道国投资壁垒高低三个方面进行异质性分析。

本文研究结论表明：双边货币互换协议可以促进我国对外直接投资，重要的影

响机制是通过降低双边汇率风险而实现。东道国制度质量越高，双边货币互换协议

对我国对外直接投资的促进作用越大。此外，在不同类型的国家中，双边货币互换

协议对我国对外直接投资的作用存在异质性，我国与贸易开放水平高、外交关系越

紧密和投资壁垒高的国家签署双边货币互换协议更能促进对外直接投资。

基于上述研究结论，本文建议：（1）继续扩大双边货币互换协议签署范围，进

一步发挥双边货币互换协议促进我国对外直接投资的作用；（2）努力完善双边货币

互换机制和人民币汇率市场化形成机制，积极发挥双边货币互换协议降低双边汇率

风险的作用；（3）利用双边货币互换协议进一步加强区域金融合作，以推动投资便

利化和人民币国际化。

关键词：双边货币互换协议；对外直接投资；多期双重差分模型；PSM-DID；

异质性处理效应检验

Abstract

Inrecentyears,theriseofanti-globalisationthinkingandtheobviousriseof

unilateralismandprotectionismhaveseriouslyhinderedthedevelopmentofChinas

outwardforeigndirectinvestment.TheStatisticalBulletinonChinasOutwardFDIforthe

Year2022showsthattheflowandstocksizeofChinasoutwardFDIin2022declinedby

8.8percentand1.1percent,respectively,comparedwiththepreviousyear.Underthe

currentsituationofweakglobaleconomicgrowth,shrinkingtradefinancingandincreasing

exchangeraterisks,inordertohelpenterprisessaveexchangecosts,reduceexchangerate

risksandpromotethedevelopmentofbilateraltradeandinvestment,therelevantcountries

haveactivelysignedbilateralcurrencyswapagreements,andthescaleoftheirsigninghas

beenexpanding.BytheendofDecember