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经济研究

2026年1月26日|11:52AMEST

美国经济分析

2026年十问(摘要)

n我们祝愿所有读者在2026年新年快乐、健康顺利！在本期“美国经济分析”中，DavidMericle

+1(212)357-2619|

我们探讨了我们认为今年最重要的一些问题。david.mericle@

高盛集团

n今年我们的GDP增速预测再次显著高于市场预测（我们预计2026年四季度同比增

AlecPhillips

速为2.5%，市场预测为2.1%；我们预计全年增速为2.9%，市场预测为2.4%）。+1(202)637-3746|

alec.phillips@

增长的构成可能与去年相似，商业投资再次成为GDP中最强劲的组成部分，而住高盛集团

宅投资则再次成为最疲弱的部分。我们认为我们的增长预测不算特别激进，实际

上甚至还存在一些上行风险，因为我们估计贸易和财政政策的变化、金融状况的

变化以及最近政府停摆的直接效应的综合影响，将从对2025年四季度同比增速造

成0.5个百分点的拖累，转变为给2026年四季度同比增速带来0.6个百分点的提

振。

n劳动力市场目前比疫情前略有走软，我们预计今年将大致保持目前的平衡状态。

略微走强的最终需求增长和更稳定的政策环境应能支撑劳动力需求，不过人工智

能今年可能会在受其影响最大的领域造成更明显的失业。劳动力市场的再平衡应

能使工资增长保持在或低于目前3.5%左右的水平。在当前周期2%的生产率增速

下，这一工资增速应能与2%或更低的价格通胀相匹配。劳动力市场这一较疲软的

起点是我们不像一些投资者那样担心由财政刺激推动的增长回升会重新加剧工资

和价格压力的一个关键原因。

n我们预计核心PCE通胀将从2025年12月的3%降至2026年12月的2.1%。我们预计

核心商品通胀和住房通胀的降幅都将超过1个百分点，其中核心商品通胀在大部分

关税传导效应已经消退之际，应会开始向疫情前温和的负值区间回落；而住房通

胀方面，追赶性通胀现已结束，且另类数据中新租约租金增长的领先指标平均同

比增速仅为0.5%。

n我们预计美联储今年将进一步降息，但不会立即行动。如果像我们预期的那样劳

动力市场企稳，则进一步降息的紧迫性将会下降，而且通胀数据可能需要一定时

间才能改善到足以令联邦公开市场委员会（FOMC）内部就再次降息达成强烈共

识。因此，我们预计下一次25个基点的降息将在6月，最后一次降息在9月，将利

率降至3-3.25%。

n我们预计2026年在政策方面将比2025年更平静一些。随着中期选举临近以及选民

关注于可负担能力，白宫可能会避免进一步加征关税。我们预计在中期选举前不

会有任何重大的新财政刺激措施出台。虽然特朗普总统提议了关税退税，但这一

想法因部分出于对财政前景的担忧并未在国会共和党人中获得支持。

投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或参阅

/research/hedge.html。

GoldmanSachs