【国盛-2026研报】周观点：AI闭环逐步形成，海外业绩印证存力景气周期.pdfVIP

证券研究报告|行业周报

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20260201

年月日

电子

周观点：AI闭环逐步形成，海外业绩印证存力景气周期

SK海力士业绩超预期，服务器成为公司发展主要动力。SK海力士2025增持（维持）

年营收达97.1万亿韩元，同比增长47%；营业利润为47.2万亿韩元，同

比增长101%，两项指标都为历史最高，并且远超2024年水平。2025Q4行业走势

表现特别突出，营收32.83万亿韩元，同比增长66%，环比增长34%，

创单季度营收新高，这主要是因为DRAM和NAND价格与出货量同时增电子沪深300

长。其中DRAM出货量环比增长低个位数，ASP环比上涨中20%；NAND70%

出货量环比增长约10%，ASP环比上涨近30%。2025Q4的营业利润是52%

19.17万亿韩元，同比增长137%，环比增长68%，营业利润率58%，净

34%

利润15.25万亿韩元，净利润率46%，毛利率69%。受全球AI基础设施

投资加剧推动，内存产品需求依旧旺盛，服务器内存需求大幅增长；但是16%

因为行业供应增速跟不上需求节奏，供需关系持续紧张。-2%

-20%

三星25Q4营收创纪录，业绩表现强劲。第四季度，三星整体营收达到2025-022025-062025-102026-01

93.8万亿韩元，其中DS部门销售额增长显著，主要受HBM及高附加值

存储产品销售放量和市场价格上行带动，存储业务收入再创单季新高。服作者

务器端在超大规模企业加大资本开支及AI需求推动下持续强劲，移动及分析师佘凌星

PC端供需仍偏紧，公司扩大HBM出货并重点布局高密度DDR5、LPDDR5X执业证书编号：S0680525010004

及服务器SSD等产品，DRAM与NAND销售整体符合比特增长指引。展望

邮箱：shelingxing1@

2026年，公司预计AI需求将持续支撑高性能HBM4及服务器高密度DRAM

分析师钟琳

需求扩张，并通过优化产品结构与扩充先进产能应对市场变化。

执业证书编号：S0680525010003

邮箱：zhonglin1@

闪迪FY26Q2业绩实现高增长，公司预计2026年数据中心将成为最大

下游。FY26Q2营收达30.25亿美元，qoq+31%、yoy+61%，主要受价格相关研究

上行及AI驱动需求扩张带动，毛利率与盈利能力显著改善。数据中心及1、《电子：周观点