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【爱建-2026研报】智能汽车系列报告（九）：特斯拉高资本支出引领车企AI布局转型.pdf

证券研究报告

行业研究/行业点评2026年02月02日

特斯拉高资本支出引领车企AI布局转型

行业及产业

汽车——智能汽车系列报告（九）

强于大市投资要点：

事件：1月29日，特斯拉发布2025年度报告。公司短期面临盈利承压、资本开支高企的挑

一年内行业指数与沪深300指数对比走势：战，随着AI、自动驾驶、机器人、储能等新业务逐步落地，公司或从依赖汽车销量增长的传

统模式，转向以AI为核心的科技平台型企业。

特斯拉承压转型，能源与存储业务高增、成本管控能力支撑营收韧性。1）25Q4，公司营收

249亿美元，同比-3%。其中，汽车业务176亿美元，同比-3%；能源与存储业务38亿美

元，同比+25%，毛利率28.6%；服务及其他业务34亿美元，同比+25%。NON-GAAP净

利润18亿美元，同比-16%。25Q4汽车交付41.82万辆，同比-16%，单车制造成本降至约

3.5万美元，单季度毛利率20.1%，创近两年新高。2）2025年，公司营收948亿美元，历

资料来源：聚源数据，爱建证券研究所史首次下滑，同比-3%。其中，汽车业务695亿美元，同比-10%；能源与存储业务128亿

美元，同比+27%；服务及其他业务125亿美元，同比+19%。NON-GAAP净利润59亿美

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