金融工程定期：12月转债配置，转债估值偏贵，看好偏股低估风格-251217-开源证券-11页.pdfVIP

金金融工程定期

融

工2025年12月17日12月转债配置：转债估值偏贵，看好偏股低估风格

程

研——金融工程定期

究

金融工程研究团队

魏建榕（分析师）苏俊豪（分析师）

weijianrong@kysec.cnsujunhao@kysec.cn

魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001证书编号：S0790522020001

证书编号：S0790519120001截至2025年12月12日，近1月可转债等权指数（889033.WI）下跌0.90%，

傅开波（分析师）可转债高价指数（889041.WI）上涨0.40%，中价指数（889042.WI）下跌

证书编号：S07905200900031.94%，低价指数（889043.WI）下跌1.70%，可转债正股等权指数

金高鹏（分析师）（889035.WI）下跌3.58%。

融证书编号：S0790520090002转债和正股估值比较：转债估值偏贵

工针对可转债与正股的估值比较，我们构建出时序上可比的估值指标“百元转股

程苏俊豪（分析师）

定证书编号：S0790522020001溢价率”，并计算滚动历史分位数衡量转债和正股当前的相对配置价值。

期

截至2025年12月12日，“百元转股溢价率”滚动三年分位数处于98.00%，滚

胡亮勇（分析师）

动五年分位数处于94.50%。

证书编号：S0790522030001

偏债转债和信用债估值比较：整体配置性价比偏低

王志豪（分析师）

针对偏债型转债和信用债的估值比较，我们重点考量转股条款对转债YTM产

证书编号：S0790522070003

生的影响进行剥离，取“修正YTM–信用债YTM”中位数衡量偏债型转债和

盛少成（分析师）信用债之间的相对配置价值。

证书编号：S0790523060003截至2025年12月12日，当前“修正YTM–信用债YTM”中位数为-3.95%，

蒋韬（分析师）偏债型转债的整体配置性价比偏低。

证书编号：S0790123070037近2周估值因子在偏股、平衡、偏债转债中超额为-2.89%、-0.82%、-0.74%

开从长期来看，高估值的转债会系统性的带来负收益。我们构建出转股溢价率偏

源离度因子和理论价值偏离度因子（蒙特卡洛模型），并将两个因子融合构建出转

证

券债综合估值因子。我们选择转债综合估值因子排名前1/3的转债构建平衡转债

证低估指数、偏债转债低估指数；选择理论价值偏离度（蒙特卡洛模型）因子排

券名前1/3的转债构建偏股转债低估指数。

研

究截至2025年12月12日，近2周低截至2025年12月12日，近2周低估值因

报子在偏股、平衡、偏债三类转债中增强超额分别为-2.89%、-0.82%、-0.74%。

告