金融工程专题：如何用ETF战胜偏股型基金指数-251214-华福证券-36页.pdfVIP

年1122月月1144日日

如何用ETF战胜偏股型基金指数

证券分析师：

李杨执业证书编号：S0210524100005

何佳玮执业证书编号：S0210524100005

请务必阅读报告末页的重要声明

➢配置宽基ETF复刻偏股型基金指数。配置部分策略目标为复刻偏股型基金指数（930950.CSI），要求基金持仓上

往偏股型基金的持仓和暴露靠近。每月末，用过去N日的宽基ETF跟踪指数日频收益数据对偏股型基金指数回归

得到权重，权重小于5%的指数剔除，剩余指数为基础配置中的指数持仓；对应ETF产品的选择，筛选跟踪同一

指数的ETF中成本更低、流动性更强、跟踪更稳定的1-2只产品，形成宽基ETF池。从2016年1月4日起至2025年

11月28日年化收益7.53%、超额年化3.07%，跟踪误差6.83%。

➢行业主题、策略ETF的分层聚类与优选。基于指数的价格行为，每半年对行业主题、策略指数做聚类划分。按照

聚类划分结果对指数做初步筛选，剔除基本面景气度较差的指数，优选高动量、高夏普、低拥挤度的指数，最后

各指数保留2个ETF产品。最后，在剩余ETF产品中对比上涨趋势、量价、资金及热度指标，优选前10名的产品

作为交易/卫星部分的持仓组合，该细分持仓目的在于通过暴露赛道及风格获取超额收益。2016年1月4日起至

2025年11月28日，卫星策略年化收益12.68%，相较于偏股型基金指数（930950.CSI）超额年化8.01%，跟踪误

差11.06%，信息比0.72，策略超额月度胜率59.32%、赔率1.31倍。

➢恒星+卫星组合：构建ETF趋势轮动策略。当市场交易活跃度越高，卫星策略持仓权重越大，以获取较高的超额

收益；当市场活跃度越低，恒星策略持仓权重越大，以控制跟踪误差降低回撤。2016年1月4日至2025年11月28

日，以偏股型基金指数（930950.CSI）为基准，策略年化收益11.93%，夏普比0.59，年化超额7.29%，信息比

0.75，超额月度胜率55.08%，赔率1.62倍。

➢风险提示：本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能

造成行业发展表现不及预期；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计

方式可能存在误差；过往业绩不代表未来表现；历史规律总结仅供参考，或不会完全重演。

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◼ETF相较主动权益的业绩差异与优势

目2019年以来ETF市场规模快速扩张

主动权益基金在市场逻辑转换、下跌行情中收益相较宽基更弱

主动权益基金收益来源主要在行业轮动及配置上，风格偏向相对稳定

◼配置宽基ETF复刻偏股型基金指数

录◼行业主题、策略ETF的跟踪指数分类与优选

◼恒星+卫星组合：构建ETF趋势轮动策略

◼风险提示

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2019年以来ETF市场规模快速扩张

➢2019年ETF市场规模快速扩张，股票ETF为主要类型，股票中宽基为主要类型，目前行业主题ETF进入快速发展、各公募机构积极布局的阶段。2020-2023年

ETF数量快速上升，规模在2024年显著扩张，截至2025年11月30日，总规模达5.50万亿元。

➢截至2025年11月末，细分ETF中跟踪宽基的股票ETF规模占比最大，约为44%，其次为跟踪行业主题的股