开源量化评论(115)：基于杠反ETF份额变化的港股择时策略-251214-开源证券-13页.pdfVIP

金金融工程专题

融

工2025年12月14日基于杠反ETF份额变化的港股择时策略

程

研

究

金融工程研究团队——开源量化评论（115）

魏建榕（首席分析师）魏建榕（分析师）傅开波（分析师）

证书编号：S0790519120001weijianrong@kysec.cnfukaibo@kysec.cn

证书编号：S0790519120001证书编号：S0790520090003

傅开波（分析师）

香港交易所CCASS数据：精细颗粒度下的Alpha源

证书编号：S0790520090003

CCASS数据，详细记录了港股通标的在各经纪商与托管行的持仓分布，是观察

金高鹏（分析师）投资者结构变迁的独特窗口，该数据覆盖港股、ETF、互联互通标的。

融证书编号：S0790520090002港股托管市场呈高度寡头格局：截至2025年7月末，前三/前十/前二十大经纪

工

程苏俊豪（分析师）商持仓市值占比分别达55%、81%和91%。另外从持仓复制的追踪策略可以看到，

专富途证券是典型的散户经纪商，持仓复制跟踪的结果较差,年化双边换手率大。

题证书编号：S0790522020001

杠反ETF：散户情绪的温度计与择时的反向指标

胡亮勇（分析师）

杠反ETF的散户持仓集中度显著高于普通ETF：南方东英资管旗下的杠杆反向

证书编号：S0790522030001

ETF系列是港股市场最活跃的衍生工具之一，以其高换手、高散户参与度著称。

王志豪（分析师）旗下上市ETF规模靠前的前20只（去除债券型、货币型）ETF。数据显示（1）

证书编号：S0790522070003结构分化：杠反ETF中富途证券平均占比15.4%（最高31.3%），而普通ETF

仅1.8%；（2）排名领先：杠反ETF中富途平均排名第2，普通ETF仅第8位。

盛少成（分析师）

证书编号：S0790523060003杠反ETF份额与标的指数走势呈现显著负相关，且负相关强度远超普通ETF。

其中，两倍做多恒生科技ETF份额与指数相关性达-0.67（两倍做空ETF为+0.80），

蒋韬（分析师）

两倍做多恒生指数ETF更甚（-0.92）。这表明：散户的“羊群交易”行为具有

开证书编号：S0790525070001

源明确的反向指示意义：做多份额激增往往对应市场顶部，做空份额飙升则暗示底

证

部区域。

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证基于杠反ETF份额变化的港股择时策略构建

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报《国庆前后的港股市场资金流变化》ETF份额的日变化率（做多份额变化率Δ与做空份额变化率Δ。当满足以下任

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-2024.10.18一条件时触发信