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【东吴-2026研报】海天转债：区域水务运营龙头.pdf

证券研究报告·固定收益·固收点评

固收点

海天转债：区域水务运营龙头2026年02月06日

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事件

证券分析师李勇

◼海天转债（113700.SH）于2026年2月5日开始网上申购：总发行规模执业证书：S0600519040001

为8.01亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于简阳海天数智化供010

水及综合效能提升工程、资阳市供水基础设施韧性升级与数智化建设项liyong@

目、夹江县城市生活污水处理厂扩建项目、并部分用于补充流动资金。证券分析师陈伯铭

◼当前债底估值为113.5元，YTM为2.16%。海天转债存续期为6年,中诚执业证书：S0600523020002

信国际信用评级有限责任公司资信评级为AA/AA,票面面值为100元，chenbm@

票面利率第一年至第六年分别为：0.10%、0.30%、0.60%、1.00%、1.50%、

2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的110.00%（含最后一期利息），相关研究

以6年AA中债企业债到期收益率2.4255%（2026-02-04）计算,纯债

《不同情境下，会有多少存款“超额”

价值为113.50元，纯债对应的YTM为2.16%，债底保护较好。

流出？》

◼当前转换平价为102元，平价溢价率为-2.03%。转股期为自发行结束之

2026-02-04

日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2026年08月11

日至2032年02月04日。初始转股价12.52元/股，正股海天股份2月《“十五五”规划中的“债”机遇：详

4日的收盘价为12.78元，对应的转换平价为102.08元，平价溢价率解政策东风如何重塑产业债格局（标

为-2.03%。的篇）》

◼转债条款中规中矩，总股本稀释率为12.17%。下修条款为“15/30，85%”，2026-02-03

有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，

条款中规中矩。按初始转股价12.52元计算，转债发行8.01亿元对总

股本稀释率为12.17%，对流通盘的稀释率为12.17%，对股本有一定的

摊薄压力。

观点

◼我们预计海天转债上市首日价格在125.75-139.83元之间。综合可比标

的以及实证结果，考虑到海天转债的债底保护性较好，评级和规模吸引

力良好，我们预计上市首日转股溢价率在30%左右，对应的上市价格在

125.75-139.83元之间。

◼海天水务集团股份公司作为中国环保行业标杆企业,以稳定的运营积累

了大量的管理经验,生产工艺成熟。公司在数字化建设上持续发力,积极

构建基于云计算、大数据、人工智能、物联网和移动互联网为一体的智