有色金属行业：供给主导的有色金属牛市，正在进行时-251214-中信建投-13页.pdfVIP

证券研究报告·行业动态

供给主导的有色金属牛市，有色金属

正在进行时

核心观点维持强于大市

王介超

美联储12月议息会议如期兑现25个基点降息，且宣布启动购买短期国债以调控

wangjiechao@

市场流动性的计划，用鸽派行动打消了市场对其鹰派的预期，美元指数跳水，美

元计价的有色金属普遍上行。美国虹吸非美区域库存，造成非美区域供应紧张的010

白银、铜，价格不断刷新历史价格记录；供应持续受到威胁的锡也进入到供应紧SAC编号:S1440521110005

张无法被证伪的阶段，价格刷新年内新高；基本面稳扎稳打的铝价也在尝试更高

的价格空间。由供给定价的基本金属牛市正在进行时。覃静

行业动态信息qinjing@

SAC编号:S1440524080002

工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-1.0%、-0.9%、-2.1%、1.3%、SFC编号:BWC080

2.4%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，美邵三才

联储已开启降息周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复shaosancai@

苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长将有所好转。

SAC编号:S1440524070004

供应主导的有色金属牛市，正在进行时

（1）铜：美国虹吸造就的结构性牛市持续演绎。围绕着Codelco精炼铜2026年

的高升水被市场所接受，签订长单的贸易商能且仅能将精炼铜转移至美国市场以发布日期：2025年12月14日

获取价差收益，导致全球其他地区供应持续紧张，造就的结构性牛市逻辑持续演

绎，本周全球铜价不断刷新历史新高，仅12月以来，铜价上涨幅度近7000元/市场表现

吨。如此疯狂的价格上涨之后，COMEX较LME的价差仍保持在230美元/吨的91%

71%

水平，最新全球铜库存分布COMEX为45万吨、LME为17万吨、SHFE+保税51%

区为19万吨，美国市场对非美地区的货物虹吸仍在继续，LME与SHFE容易因31%

11%

货物不足发生挤仓，LME在短短2周的时间内，就实现了商品曲线从contango-9%

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