持续高派现股利政策对企业价值的影响研究--以万华化学为例.pdfVIP

中文摘要

股利分配政策作为企业财务管理的核心议题，其合理性直接关联企业价值与投资

者利益。然而，我国上市公司股利政策历经三十年发展虽逐步多元化，但仍存在短期

化、功利化倾向，部分企业脱离实际盈利能力实施“清仓式分红”或超比例派现，导

致研发投入萎缩、现金流承压。针对上述乱象，证监会近年来强化分红监管，于2023

年发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红（2023年修订）》旨在进

一步明确鼓励现金分红导向，推动提高分红水平，加强对异常高比例分红企业的约束，

引导合理分红。新政背景下，持续高派现股利政策会对企业价值产生何种影响值得讨

论。

本文立足A股市场持续派现企业稀缺的背景，选取持续23年进行高派现的万华

化学作为案例公司。以万华化学的国有控股性质作为切入点，研究其持续高派现的前

提与动机，并在信号传递理论、代理理论等的指引下，发现其持续高派现对企业价值

的影响路径，最后运用事件研究法、灰色关联法，从持续高派现直接影响企业价值的

角度，以及持续高派现间接影响市值管理，进而影响企业价值的角度，回答万华化学

持续高派现股利政策对企业价值产生了何种影响的问题。

研究结果表明：第一，万华化学作为国有控股企业，其持续高派现政策既需要符

合国家对国有资本