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证券交易所是如何工作的

在我们做股票交易时，我们要先了解一下证券交易所是如何工作的，这样才能更好的理解我们的交易委托是如何在交易所成交的。

证券交易所是人们交易证券的市场。在证券交易所的早期，这个市场和我们生活中的小商品市场没什么不同。

Beurs，十七世纪的阿姆斯特丹股票交易所，于1611年建成并投入使用，这是历史上第一个股票交易所。从图中的熙熙攘攘的人群可以看到这里股票交易非常热闹，人们拿着自己的股票来这里的露天广场买卖。在这里露天交易一年中冬天或雨雪天都不是很舒服的日子。人群中最活跃的人是经纪人，或者说是券商。当年的券商远没有现在的券商的规模，一般都是一个人的生意，其中大多数是犹太人。

最早在这里交易的股票是荷兰东印度公司，这家公司是为从事航海香料贸易而于1601年成立的。现在的公司上市都需要满足交易所规定的上市财务条件，比如过去几年的资产负债，盈利等。在东印度公司发行股票时，这家公司还没开始运营，也谈不上收益。按现在的要求连柜台交易（OTC）的资格都没有，更像是集资+风险投资。但当时的人们对东方香料贸易两眼发红，顾不得航海贸易中的巨大风险。事实上公司经营的前十多年都没分过红，在最初的几次分红分的都是香料而不是现金。在十多年后公司经营渐入佳境，最高的一次分红达到股票面值的75%，在近两百年的经营中平均分红达到了18%。这样的分红实现了投资的价值，股东切实得到了回报，也使得公开出让股权这种初生的融资形式有了个闪亮的开始，渐渐流行开来，成为很多企业的一种比发行债券更受宠的募集资金方式，也发展成金融行业的一种全新的金融工具。

值得一提的是，荷兰东印度公司于1601年开始发行股票，但直到1611年交易所才建成。在建成之前的十年间这些股票是没有固定的交易地点，一个结果就是股票交易的价格会完全没有规律。在当时的情况下，人们交易股票基本上是联系一个股票券商在在一个地点碰头，商量交易价格。股票交易人会根据自己打听到的行情报出一个心理价位，券商为了促成交易，会尽量压低卖出价或提高买入价。如果券商手里已经有另一方的委托，并且价钱合适，那交易就做成了。否则就会把这个委托记在自己的小本子上，去找下家。这个小本子很重要，现在人们叫它委托账本(OrderBook)，它是现在证券交易所的核心，我们后面要详细介绍它。

3000银币对当时的中产阶级是很大一笔钱，这张股票属于当时阿姆斯特丹的一位市长助理，他花了很多年分期付款来买这股股票。东印度公司共募集了6百万银币的资金，也就是卖出了大约2000股。比起现在的企业动则上千万的股票，2000股真是很小的数字。其实一直到二战前每个企业发行的股票数量都不大。股票数量少的坏处是很多普通人的财力都无法参与，而且涉及金额大，交易困难，很多人买了后就再也没卖掉，一直传给下一代。把股票买卖当成普通人可以赚钱的游戏是很新的游戏，很大程度上由于计算机技术的发展。

荷兰股票交易市场1911年建成后，人们就可以到这里去买卖股票了。在当年，股票的买卖者到市场上打听价格，如果遇到出价合适的经纪人，就买入或卖出。这种交易方式和我们提着篮子到市场上卖菜差别不大，券商就像是菜场的菜贩。因此买卖股票同买菜一样，价格会和个人的讨价还价的技巧有关，这就是一定程度的不公平。但荷兰股票交易市场还是实现了股票的集中交易和清算。

股票的集中交易的重要性是怎么强调都不过分的。集中交易最重要的作用

避免了交易价格的随意性，比最早的集贸市场试的交易方式更公平。

集合竞价这种交易方式到现在还是证券交易所每天开盘和收盘采用的交易方式。在交易所开始连续交易之前的一段时间，比如15分钟，开始接受集合竞价委托。在开盘时停止接受这种委托，并根据买卖委托的量和价格计算出开盘价，然后将能成交的委托完成交易。因为委托价格达不到集合竞价价格而无法在开盘时成交的的委托直接转入连续交易的委托账本中，加入连续交易。

单纯的每天两次的集合竞价交易让股票买卖显得不够方便，而且因为股票数量的增加，集中在一个地方让交易所主席来主持所有的股票的集合竞价时间变得太长。因此1871年纽约证券交易所开始为股票设专家经纪人（specialist），专家经纪人在交易大厅里有一个固定的地方，负责一种或几种股票的交易。专家经纪人制度的引入最大的变化是开始了连续交易。在每天开盘时专家经纪人要主持集合竞价，完成开盘过程。然后就进入一天的股票连续交易阶段。在连续交易阶段专家经纪人要设定交易价格，然后根据这个设定的价格来买卖股票，当然这个设定的价格是不断变化的。如果设定的价格没有客户的股票，那么专家经纪人要用自己帐户里的股票来和客户交易，向市场提供流动性，保证股票交易的连续性。专家经纪人的作用是制定价格和向市场提供流动性。

比如专家经纪人根据买卖情况给出现在的价格是买入10.20，卖出10.15。客户如果想在1