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证券研究报告2026.02.10

联合研究

助力房地产风险化解的AMC作用初探

严佳卉分析员孙元祺分析员姚泽宇分析员

银行+不动产与空间服务非银及金融科技

SAC执证编号：S0080518110004SAC执证编号：S0080521050008SAC执证编号：S0080518090001

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jiahui.yan@yuanqi.sun@zeyu.yao@

纵轴：相对值（%）观点聚焦

沪深300中金房地产投资建议

127

地产化债成效初显但仍任重道远，长期或需系统性构建资产盘活

118体系，其中，以不良资产经营为主业的金融资产管理公司

109（AMC）或可发挥其独特作用。

100

91理由

82中国房地产化债进入深水区。2022年以来中国房地产债务规模

2025-022025-052025-082025-112026-02

有一定压降但远未达到合意水平，未来行业去库存、去杠杆将是

长期过程。基于中国国情，我们认为围绕商业银行、资管机构与

房地产企业进行系统性的资产盘活或是较为周全、也具备实操性

中金一级行业：不动产与空间服务

的化债路径。考虑到AMC既可对接政府和国有资产体系，也面向

资料来源：Wind，彭博资讯，中金公司研究部社会资本与民企建立广泛合作，或可发挥统筹协调作用，是目前

房地产资产盘活体系里相对真空的部分。

参与房地产重组盘活是AMC重要主业方向，机遇与挑战并存。

更多作者及其他信息请见文末披露页

AMC功能定位始终围绕风险化解，参与房地产重组盘活是重要

主业方向。参与其中，既有利于AMC存量资产价值修复，也是

AMC低成本入局房地产的黄金期。目前，AMC已通过自有资金

支持、外部资金撬动、资源整合协同三大路径助力地产重组盘

活，核心价值既在“资金注入”的输血功能、也在“资源统筹”

的造血能力。我们估算目前AMC行业每年可投放至房地产业的

资产规模在数百亿元量级，可撬动的资产规模更大。若期待更多

支持，或仍需打通盘活过程中资产端、资金端、协同端、制度端

等方面的堵点，部分可通过AMC转型升级以解决。

AMC转型升级、回归资管机构本源，亟需核心能力建设。结合