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证券研究报告行业动态报告

新模型趋势下的AI产业投资如何做？

分析师：应瑛

yingying@

SAC编号：S1440521100010

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核心观点

Gpt出现至今3年多，大模型演进可以概括为三条主线：1）技术范式从“暴力扩容”（ScalingLaw）转

向“深度推理”；2)产品形态从Chatbot走向Agent；3）产业格局从“百模混战”收敛为头部梯队+国产

效率（开源）路线突围；4）使用习惯从“主动”走向“自动”。2026年，模型能力会持续增强，同时

会带来Agent+多模态市场的加速成长期和Token指数级增加的消耗期。

2026年，AI产业投资的三维度：

模式角度：更长的上下文与记忆能力突破和更强的自主思考、反思、创造的能力；

算力角度：从“算力普惠”到“算力通胀”；

应用角度：找到收入快速增长的场景

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目录CONTENTS

1、模型如何演变？

2、模型公司商业模式变化？

3、如何总结2025年的AI行业？

4、预测2026年AI行业发展？

5、投资建议与风险提示

23-25年模型行业发展总结：从“暴力”走向“效率”，从混战到收敛

Gpt出现至今3年多，大模型演进可以概括为三条主线：1）技术范式从“暴力扩容”（ScalingLaw）转向“深度推理”；2)

产品形态从Chatbot走向Agent；3）产业格局从“百模混战”收敛为头部梯队+国产效率（开源）路线突围；4）使用习惯从

“主动”走向“自动”。2023年是典型的ScalingLaw红利期，全球与国内厂商围绕Transformer架构“堆参数、砸算力”，

国内出现大规模“百模大战”，应用以文本Chatbot为主；2024年多模态的出现与长上下文成为重点，OpenAIo1等推理模

型标志着从“预训练ScalingLaw”向“推理ScalingLaw”的范式转换；2025年“深度推理+Agent”成为主线，强化学习、

RLVR等技术让模型在数学、代码等可验证任务上显著进步，AIAgent被多方一致判断为商业化落地重要形态，2026年面对

更快速的模型能力提升，以Agent、AI长视频等为代表的AI应用元年即将来到。此外，从早期模型输出结果依赖提示词，

到25年下半年开始出现Agent自动处理数据，再到26年初openclaw的出圈，模型使用走向自动化阶段。

竞争格局方面，国内外都呈现从“混战”到收敛的状态。海外形成OpenAI、Google、Anthropic、xAI等持续迭代的“性能

军备竞赛”，国内则由2023年的“百模大战”快速收敛为CBDG生态驱动下的头部梯队+“七雄争霸”。以DeepSeek为代

表的国产效率路线在2024-2025年通过MoE架构与强化学习，在大幅降低成本的同时，将推理能力逼近甚至对标海外闭源旗

舰，成为全球AI成本与效率的新标杆。国内大模型从“像素级追赶”转向“差异化超越”：一端是互联网/科技巨头构建

全栈生态，另一端是智谱、MiniMax、Kimi等全栈独角兽与DeepSeek的高效开源路线，市场进入体系化竞争+多梯队格局。

图：主流AI模型迭代历程

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资料来源：ArtificialAnalysis，中信建投

模型2025：从参数规模竞赛到