【华西-2026研报】流动性跟踪：存单利率或已到阶段低位.pdfVIP

证券研究报告|宏观跟踪周报

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2026年3月7日

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存单利率或已到阶段低位

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流动性跟踪

评级及分析师信息

分析师：肖金川[Table_Author]

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►概况：月初首周，资金面自发宽松邮箱：xiaojc@

月初央行大幅回笼跨月投放资金，全周净回笼1.56万亿元，其中逆回购净回笼SACNO：S1120524030004

1.36万亿元，但资金面依旧呈季节性转松态势。周初资金价格连续下行，但随着连

续净回笼对流动性的累积压力显现，资金利率周四拐头向上，加之周五3M买断式联系人：刘谊

逆回购缩量续作，进一步推升资金价格，R001于周五回升至1.39%。不过，市场对邮箱：liuyi8@

资金面预期仍相对平稳，7天资金保持稳定，周四周五基本维持1.50%附近。

与此同时，存单发行价格继续下探，已达到2025年1月以来最低点。据国股

行最新报价，1年期存单发行利率已降至1.55-56%附近，此前近一个月基本维持在

1.58%-1.60%区间。

我们倾向于认为，后续存单继续下探的空间可能不大。一方面，季末考核压力

渐近，银行主动发行存单补充负债的意愿或将增强。另一方面，未来两周存单到期

规模均在万亿元左右，较大的到期压力也将支撑银行的发行规模。从当前发行情况

来看，存单供给格局或已出现转变信号。3月首周，存单转为净发行1334亿元，此

前两周均为净偿还，且加权发行期限也有所拉长，或指向银行已在为即将到来的季

末做准备。

►展望：税期未至，资金面宽松格局不改

往后看，下周（3月9-13日）跨月已过，税期未至，且常规资金占用因素表现

相对利好，资金面有望维持宽松，隔夜利率R001或将维持1.35%附近，R007或在

OMO上方5-10bp之间。

具体来看，一是央行公开市场到期压力降至低位。二是政府债净缴款转负。值

得注意的是，下周四（12日）拆借7天资金可完整跨税期（16-18日），预计7天资

金可能会小幅波动。不过3月作为季末月，税期影响有限（历史税期平均缴款规模

为1.1万亿元），对资金面冲击相对有限。且利好因素在于，下周五（13日）前后，

央行可能公告6M买断式逆回购续作安排，或对冲税期带来的资金面压力。

►公开市场：3月9-13日，逆回购到期2776亿元

9-13日，资金合计到期4276亿元。其中7天逆回购到期2776亿元，到期压力

降至历史低位（去年以来单周到期中位数为9907亿元）；国库定存到期1500亿元。

►政府债：3月9-13日，缴款规模转负

3月9-13日，政府债缴款额预计为-2021亿元，叠加1只未披露规模的贴现国

债，我们估算实际政府债净缴款规模约为-1621亿元。

►票据市场：月末利率持续上行，大行转为净卖出

1M票据较前一周上行8bp至1.53%，3M、6M则分别下行15、13bp至

1.38%、1.17%。在此期间，大行净卖出131亿元，去年3月累计净卖出48亿元。

►同业存单：到期压力升至高位

下周（3月9-13日）存单到期9924亿元，较前一周的5830亿元大幅提升，

到期压力升至历史相对高位（2025年以来存单单周到期中位数为6448亿元）。

风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

正文目录

1.月初首周，资金面自发宽松3

2.3月首周，超储下降约1.8万亿元