市场的有效性课件.pptVIP

套利定價理論

與市場的有效性最早由美國學者斯蒂芬·羅斯於1976年提出，這一理論的結論與CAPM模型一樣，也表明證券的風險與收益之間存在著線性關係，證券的風險最大，其收益則越高。但是，套利定價理論的假定與推導過程與CAPM模型很不同，羅斯並沒有假定投資者都是厭惡風險的，也沒有假定投資者是根據均值-方差的原則行事的。他認為，期望收益與風險之所以存在正比例關係，是因為在市場中已沒有套利的機會。傳統理論是所有人調整，這裏是少數人調整。一、套利定價理論*①股票的收益率取決於系統因素和非系統因素；②市場中存在大量的不同資產，是完全競爭的；③市場中允許賣空，賣空所得款項歸賣空者所有；④投資者偏向獲利較多的投資策略。羅斯的分析是從單因素模型開始的，即有：r=E(ri)+biF+eI(7.1)我們假定，系統因素測度的是與宏觀經濟有關的新資訊，它具有零期望值。非系統因素eI也具有零期望值。二、套利定價理論的假定前提*資產組合充分分散，非系統風險會完全分散掉。假定有一由n種股票按權重組成的資產組合，每一股票的權重為wi，因此有?wi=1，則該資產組合的收益率為rP=E(rP)+bPF+eP