迎合监管的分红行为对公司价值的影响.pdfVIP

摘要

上市公司的股利政策与盈利分配、再投资息息相关，对公司的长远发展、

股东回报需求和资本结构至关重要。这一政策通常会影响广大投资者的投资意

愿，也会影响公司价值。

为规范我国上市公司的分红行为，证监会颁布了多项股利监管政策，其中

以2008年发布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》和2013年发布

的《上市公司监管指引第3号一上市公司现金分红》为代表，前者明确了将再

融资资格与现金股利支付水平相挂钩的半强制分红政策，后者开启了差异化分

红政策的先河，后者实质上是对前者的优化升级、并非推翻否定。

然而，随着股利监管政策趋向严格，部分上市公司抱有上有政策，下有

对策的迎合心态，实施了门槛分红、突击分红、钓鱼式分红等迎合股利监管

政策的分红行为。现有文献较少关注突击分红和钓鱼式分红行为对公司价值的

影响，门槛分红对公司价值的影响研究也存在一定争议。出于保护投资者利益、

规范上市公司分红行为、提高监管政策有效性的研究目的，本文认为有必要研

究迎合监管的分红行为对公司价值的影响。

本文以2003-2022年全部A股（非ST)的上市公司为原始样本，经过数据

处理后最终得到42,852个公司-年度样本。本文基于这些样本数据，研究以门槛

分红、突击分