我国公募基金是否具备协高阶矩择时能力？--基于中国公募基金市场的证据.pdfVIP

摘要

近年来，以公募基金为代表的机构投资者的规模不断扩大，并且其在市场中

发挥着越来越重要的作用，截至2023年12月31日，我国公募基金合计规模约

27.3万亿元，其中股票型、混合型基金规模分别约为2.57万亿元、3.73万亿元，

在可投资标的日益丰富的当下，难以选出合适自身的投资标的的投资者便选择

将资金投资于公募基金。但从2023年看，我国公募基金市场中，偏股型基金的

收益并不可观，许多偏股型基金的收益分布存在“非对称”、“尖峰肥尾”的特征。

从股票角度看，承担一定的协高阶矩风险固然能够带来更高的预期回报，但我国

公募基金对协高阶矩风险的管理程度如何？本文从择时角度出发，对我国公募

市场中偏股型基金对协偏度、协峰度的择时能力进行检验，并进一步探讨了这种

择时能力能否转化为基金未来业绩上的回报、何种因素能够显著影响基金的协

高阶矩择时能力两个问题。

根据现有文献，协偏度、协峰度已被部分学者纳入股票定价模型中，且两者

均具有显著、可解释的风险溢价，但从基金择时视角探究协偏度风险、协峰度风

险的文献却比较匮乏，因此也鲜有文献探究基金协高阶矩择时能力对基金未来

业绩的影响或是影响基金协高阶矩择时能力的因素。根据HarveyandSiddiq