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金融行业投行部分析师投研分析手册

第一章宏观经济与政策环境分析

第一节宏观经济周期研判

当前全球主要经济体处于“高利率、高通胀”的滞胀压力区间，美联储与欧洲央行正面临艰难的“降息”与“抗通胀”双重博弈。根据美联储最新会议纪要，市场普遍预期在2024年下半年开启“正常化”进程，但通胀数据仍显顽固，这导致货币政策存在显著的时滞效应。分析师需重点关注CPI同比增速是否跌破2%的“通胀警戒线”，若出现“滞胀”信号，央行可能被迫维持高利率以抑制需求，这对债券市场的收益率曲线斜率构成直接压制，进而推高无风险利率水平。

从分行业视角看，银行业处于净息差收窄的“深水区”，不良贷款率（N