保险行业《保险公司资产负债管理办法(征求意见稿)》深度研究：盈利稳定性来自资负的均衡发展-260618.docxVIP

股票研究

股票研究/2026.06.18

盈利稳定性来自资负的均衡发展保险

——《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》深度研究评级：增持

本报告导读：

监管出台资负管理新规推动资负经营匹配，并建立统筹的资负管理机制。我们预计资负匹配将提升保险公司盈利稳定性，推动保险股估值修复，维持“增持”。

投资要点：

低利率环境下产寿险公司的经营面临资负错配风险，主因在于资负经营割裂以及缺乏统筹的资负管理。低利率环境下保险公司面临盈利承压甚至经营困境，我们预计资负错配是关键因素。1）负债端以规模为核心，资产端以收益率为核心的模式导致低利率环境下资负难度较大。负债成本较高而投资收益率不确定性提升导致保险公司面临成本收益匹配风险。部分中小保司由于前期规模扩张而忽视流动性管理导致出现流动性风险。2）资负组织架构割裂，缺乏统一强力的管理部门是造成资负匹配错位的内在治理原因。负债部门与资产部门过度重视短周期考核，缺少资负管理专职人员，容易出现责任落实不到位的情况。

监管出台资负管理新规差异化设置监管与监测指标推动资负匹配，并要求建立专业部门独立履职。金监管总局发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，全面规范保险公司资产负债管理治理体系与管理流程，并设