大摩闭门会 中美关税90天冷却期下的亚洲AI科技行业展望：短期修复、结构分化与长期韧性构建 -20250513.pdfVIP

核心要点

一、关税核心影响与当前阶段

1.9030%

短期缓解但不确定性仍存：美中关税冷却天，双方避免脱钩，关税仍较

90

高，天后走向未知，企业前期大量备货推高库存，客户获短期定价调整窗口（如苹

果）。

2.关税三阶段理论：“”

·1Q1Q2

阶段（已过）：囤货拉动需求（己体现，或持续），

·阶段2（当前）：成本转嫁与提价（如智能手机开始提价）。

·阶段3（未到）：增长放缓+成本上升，长期压力仍在

二、科技行业细分观点1.AI与半导体

·AI需求韧性强：AI服务器不受关税影响，资本支出持续强劲（如台积电AI相关

产能满产），英伟达中国版GPU潜在订单量大（单季度或达100万单位），台积电

可能因AI和关税缓解上调全年指引（以美元计）

·半导体关税风险：台积电等或因美国晶圆厂投资获免，若未免则短期情绪承压，

2.消费电子与供应链：