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2026年上半年宏观与市场复盘

核心结论

一、2026年十五五开局之年的上半年，国内宏观经济整体呈现出非对称

复苏——生产强于需求、外需强于内需、上游快于下游、新经济热于旧经济。

这种非对称格局贯穿了宏观经济运行的各个维度，也成为理解上半年资产定

价逻辑的核心线索。

总量层面，政府工作报告将全年增长目标设定为4.5%—5%，为调结构、防风险留出空间。一季度GDP同比增长5.0%，实现平稳开局，但二季度经济动能边际转弱。结构层面，政策、出口、投资、生产等维度均验证新质生产力成为经济新的增长亮点，而相比外需，内需显露疲软，5月社零在疫情后首次转负，以旧换新