行业轮动系列研究五：基于拥挤度的动态分域行业配置策略-微观结构异质性与因子有效性边界研究.docxVIP

2026年07月08日

?金融工程专题报告

行业轮动系列研究五

基于拥挤度的动态分域行业配置策略

摘要

l核心观点

前期报告《识时通变：宏微同频成长价值风格轮动策略》验证了扩散指数在风格轮动中的有效性。本篇报告将研究视角下沉至申万一级行业层面，并突破性地将交易拥挤度引入因子框架，针对A股科技板块（TMT）常出现的高波动、快轮动、易拥挤特征，构建了基于微观结构异质性的动态分域行业配置策略，解决了传统轮动模型中剔除高拥挤度行业所导致的主线踏空难题。

l研究亮点

多维监测体系构建：从情绪扩散、资金拥挤、量能交换三个维度，构建了行业相对交易状态监测指标体系。通过中位数基准法与历史分位数标准化，剔除了市场Beta与行业异质性的干扰，还原了真实的交易图景。

相对扩散指数（RelativeDiffusionSentimentIndex,RDSI）：旨在衡量行业内部上涨动能的广度，并剔除行业自身波动特性的干扰。

相对交易集中度（RelativeIndustryTradingConcentration,RITC）：旨在衡量资金在行业间的聚集程度，识别交易拥挤风险。

相对交易换手率（IndustryRelativeTurnover,IRT）：旨在剔除市场整体流动性边际变化的影响，刻画行业层面的真实筹码交换速率。

因子有效性的边界识别：实证发现了