TCL科技(000100)深度研究系列报告一：半导体显示龙头价值重估，供给定格筑底，格局反转%2b多元业务释弹性.pptxVIP

行业需求：总量见顶后，持续大屏化是面板需求的核心驱动。根据Omdia和奥维睿沃，全球电视整机出货量长期稳定在2亿台左右，结构升级已取代数量增长。从面积思维看，2020—2025年全球电视面板出货量下降约4%、出货面积却增长约13%，增量完全由结构升级贡献，其中70吋以上超大尺寸面积占比由2020年的12.5%升至2025年的25.1%。MiniLED本质仍是LCD背光、渗透加速，叠加海外大屏化显著滞后，大尺寸化确定性较高。

行业供给：电视面板从周期波动转向供给约束下的卖方市场。高世代LCD产能近乎封顶（Trendforce数据显示2025年全球293.8百万平方米、四年CAGR不足0.5%），叠加主力产线步入折旧尾声、寡头按需控产，存量产能由价格扰动之源转为利润稳定器。我们对供需临界点进行了测算（临界值指G10.5有效面积占用率逼近满载上限），据此2027—2028年大尺寸供需预计将触及瓶颈、价格中枢被动抬升，是供需格局反转的关键窗口。

公司优势：TCL科技在行业卖方市场化下具备三重优势。其一，定价权弹性：作为大尺寸龙头卡位稀缺10.5代产能（全球仅5条、华星占2条）、公司大尺寸收入在量价齐升中盈利弹性大，半导体显示毛利率已由2022年的0.9%修复至2025