三生制药(01530)创新双抗出海，驱动价值重估.pptxVIP

投资要点：

n投资建议：首次覆盖，给于“买入”评级。我们预计2026~2028年公司营业收入分别为88.2、93.6、106.5亿元，同比-50.2%、+6.1%、+13.8%；实现归母净利润22.9、25.2、29.7亿元，同比-73.0%、+10.1%、+17.8%；对应PE分别为17.6x、16.0x、13.6x。公司是国内生物药龙头企业，传统主业贡献稳健现金流，创新产品加速上市贡献增量，丰厚的现金资产为公司转型发展提供保障，SSGJ-707双抗与全球制药巨头辉瑞达成授权合作，共同驱动公司价值重估。

n中国生物制药龙头：创新转型+全球化合作推动未来成长。三生制药成立于1993年，长期深耕中国生物药物产业，目前成为集生物药品的研发、生产、销售、CDMO一体化发展的龙头企业。公司产品涵盖造血细胞因子、单克隆抗体及融合蛋白、小分子药物等，覆盖肾病、肿瘤、自身免疫、毛发和皮肤健康管理等多个治疗领域，主要产品在国内的市场份额均处于行业领先地位，并积极拓展海外市场。2025年，公司实现营业收入176.96亿元（+94.29%），归母净利润84.82亿元（+305.78%）。近年来，公司加大创新转型力度，通过自主研发和外部引进快速扩充产品管线，创新产品加速上市。SSGJ-707未来有望在辉瑞的推动下，成