信用策略周报：关于评级下调的三点思考.pptxVIP

最近一年走势本篇报告解决了以下核心问题：1、基于现有案例与指标，推测可能会被

下调评级的主体，年内两家AAA主体评级被下调，高票面发行成关注重点。2、从机构行为角度，观测哪些机构在持有该部分高溢价债券，基金、理财与其他机构是核心净买入方。3、分析评级下调的潜在影响，主要在于存续债券的估值波动，同时面临被动出库带来的二次抛压。

近期有关评级下调的消息引发市场的广泛关注，对此我们有三点思考，

其一是基于现有案例与指标，推测可能会被下调评级的主体，其二则是从机构行为角度，观测哪些机构在持有该部分高溢价债券，其三则是结合主体、行业分布以及机构行为，分析评级下调的潜在影响。

投资要点

n哪些主体更可能被下调评级？——年内评级下调事件频发，不乏AAA高等级主体被下调，引发市场广泛关注，其中下调的直接原因在于主体资质的下行，当前同评级内部存在显著的资质分化。从发行票面来看，2022年至2026年6月26日，发行的存续债券中，累计270只的发行票面高出同期国债200bp以上，其中产业债的数量近年来持续提升，集中在房地产与建筑装饰类行业。

n哪些机构在持有高溢价AAA信用债？——2024年以来，高溢价主体债券的主要净买入方为基金、理财与其他机构，截至2026年6月26日，分别累计净买入