宏观经济专题研究_全球变局（5）_Token出海有望成为下一条主线_12页_1mb.pptxVIP

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2026年08月31日?观经济专题研究全球变局（5）：Token出海有望成为下一条主线核心观点AI前半程，中美共享算力景气，但中国更多获得“流量”，美国更多沉淀“利润”。我国资本市场虽与全球AI行情高度共振，但“分蛋糕能力”仍然偏弱，代表性企业仅切走约5%的AI硬件总利润；实体经济同样呈现“高流量、低留存”，进出口高增并未等比例转化为顺差与增加值。总体看，前半程更像中国对全球算力周期的一次被动受益。经济研究·?观专题证券分析师：田地0755iandi2@S0980524090003证券分析师：董德志021ongdz@S0980513100001证券分析师：邵兴宇010haoxingyu@S0980523070001基础数据 固定资产投资累计同比社零总额当月同比出口当月同比M2-6.700.6023.907.70市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告 《?观经济季报-双重扰动下的增长减速》——2026-07-22《观察即坍缩？——再通胀叙事下的AI与利率》——2026-06-22《?观经济专题研究-沃什首秀，AI怎么走？》——2026-06-15《?观经济季报-量价齐升，通缩终结倒计时》——