繁荣之下，分化已现-港股IPO的现状分析与投资展望.docxVIP

繁荣之下，分化已现

——港股IPO的现状分析与投资展望

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摘要

n新股首日破发率新低，背后原因为何？

n2026年港股IPO呈现量价齐升态势，截至7月24日，年内上市新股已达100只、首发融资2,726亿港元，首日破发率更降至18%的近八年新低，首日溢价率攀升至56%。这一改善是否意味着全市场新股申购收益的普遍提升？我们的分析给出了否定答案。首先，破发率的下行并非全局性改善，而是高度集中于信息技术板块，该板块新股首日破发率仅10%、平均涨幅高达70%，募资额占全市场64%，而消费行业新股破发率反而有所走高。其次，二级市场估值分化形成结构性支撑，信息科技、工业板块指数处于近三年高点，与新股优异表现形成一致性呼应，而地产、消费行业持续走弱。再次，新股首发估值较可比公司的折价率显著扩大至近三年高位，其中适用PS估值法的科技型企业折价走阔程度尤为突出。此外，AH股募资占比跃升至63%，AH新股H股发行价较A股折价率扩大至37%，与二级市场已上市AH股溢价率收窄形成剪刀差，为新上市AH股提供了更厚的安全垫。即便发行人对于价格下修的容忍度低（科技/消费板块、AH发行人最为突出），但二级市场估值走高对冲了首发估值的持续上行，且新股高度集中于估值提升最为明显的科技赛道，结构性拉动效应是破发率创新低的核心原因。

n赚钱效应显现，首发蛋糕如何