【债券月报】转债月报：回调环境下机构券表现如何？.docxVIP

债券月报日032026年08月

债券月报

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【债券月报】

回调环境下机构券表现如何？

——转债月报转债指数与基金净值表现出现背离

转债资产抗跌性明显，但高配转债的基金表现欠佳。7月整体来看，热门板块交易拥挤、获利盘兑现叠加外部流动性扰动，权益市场震荡回调。转债受益于供给收缩、配置需求及债底支撑，指数跌幅明显小于正股，抗跌属性凸显。但转债基金在各类基金中净值表现相对偏弱，若按配置转债仓位分类，显著的特征便是随着基金对转债配置的占比提升，基金在或需面临着更大的回撤可能。差异或来自于机构重仓配置的“机构券”与大盘行情表现的分歧。转债指数显著抗跌并不意味着公募持仓同步稳健。指数韧性主要由大盘低波、银行及少数高价强势券贡献；高配转债基金则更偏中小盘、平衡及偏股型品种，且集中于前期拥挤的科技、周期方向，正股回调经较高Delta放大净值压力。部分基金同时保有较高股票仓位，叠加转债估值压缩、赎回及流动性冲击，实际回撤显著高于指数。半年报中的高仓位往往对应更高风险偏好与更低现金缓冲，本质是持仓结构差异，而非转债防御属性失效。

底仓风格稳定，“机构券”表现延续占优。存量视角看，底仓特征更强的个券在7月表现出更强的抗跌性，在此轮回调中起到压舱石作用，系抗跌性主要来源；从增量视角看，机构在Q2增配的弹性板块回调更强，一是转债估值高位下偏股品种相对脆弱，