7月固定收益月报：震荡下沿阻力显现，破位下行需政策指引.docxVIP

固定收益

固定收益7月固定收益月报

震荡下沿阻力显现，破位下行需政策指引

2026年8月5日固定收益研究/定期报告

投资要点：

观点展望

10年国债收益率已回落至近期区间下沿，我们认为活跃券进一步向下突破1.66%难度较大。收益率打开新的下行空间，或需降息这类总量政策的支持；若缺乏此类催化，债市或进入震荡行情。

2026年7月底中央政治局会议已向市场释放了较清晰的下阶段政策导向。政策层更注重保持战略定力与政策连续性，重点强调扎实推进既定工具的落地见效，未推出超预期的强刺激措施或大规模增量政策。会议对债市的指引偏中性。

从政策工具的着力点看，财政侧强调“加快财政支出和债券资金使用进度”，落脚于用好存量、提升执行速度，而非扩张新增额度；货币侧表述为“综合运用并适时调整货币政策工具”，并未出现降准、降息的明确信号。这意味着短期内降息概率不高，总量层面的宽松更可能以财政侧盘活存量、货币侧结构性发力的方式推进。

与年内此前会议相比，本次在需求端并未加码大规模刺激，地产延续稳地产防风险基调，消费侧侧重“挖掘服务消费潜力”，增量需求政策的空间相对克制。会议同时提出“高度重视经济运行中的困难挑战”，客观上表明稳增长仍需政策