白酒行业2026年中报总结：报表承压，底部渐明-260901.docxVIP

证券研究报告白酒2026年09月01日

白酒行业2026年中报总结

推荐（维持）

报表承压，底部渐明

o白酒板块：Q2报表环比加大出清，26H2低基数下降幅有望收窄。26Q1白酒上市酒企整体营收/归母净利润同降0.7%/1.7%，26Q2整体营收/归母净利润同降17.1%/21.4%，降幅环比加大，主要系酒企在淡季需求趋弱背景下，主动务实放缓回款发货要求、加速渠道去库所致，行业供给端加速出清。其中高端茅台相对稳健、回款好于收入，头部酒企以高分红高股息牢筑价值底线，盈利虽承压但降幅可控，板块现金流剔除茅台后整体仍偏弱，行业从被动应对转入主动调整，曙光微现。具体看：

分价格带看：板块利润降幅大于收入，高端酒企整体好于其他价格带。26H1上市酒企收入1978.5亿元、同比下降6.7%，归母净利润731.2亿元、同比下降8.3%，利润降幅大于收入，反映结构下移叠加刚性费投影响；单Q2营收/利润分别同降17.0%/21.4%，降幅环比加大，系淡季消费趋弱下酒企主动放缓回款发货、加速渠道去库所致。分价格带看，高端整体好于其他价格带、降幅相对可控，次高端及中低档出清力度更大