【宏观专题】投石问“K”系列二：美国分化的三条轨迹.docxVIP

证券研究报告宏观专题2026年08月24日

【宏观专题】

美国分化的三条轨迹

——投石问“K”系列二

本篇报告是投石问“K”系列的第二篇，主要分析美国K型分化的数据特征和长期趋势。居民财富和收入分化呈现典型的U型特征，U型右侧拐点大致出现在1980年代前中期，按购买力平价的不变价人均GDP衡量，与我国当下基本接近。地区分化呈现L型轨迹，1980年代以来分化趋稳。百年维度，企业分化持续加剧是大趋势。在资产层面，既有研究认为，财富分化与长端利率、美股存在明显的双向因果关系。

居民财富和收入分化的长期特征

1、财富分化在百年维度上呈现典型“U型”轨迹。“U型”底部时期较短，约3-5年，U型右侧拐点约出现在1980年代中期，在大趋势中存在十年级别的“逆势”调整。1930s至1980s中期，财富分化收敛，前10%群体持有的财富份额从85%以上降至66%左右，但在1950s中期至1960s中期也经历一轮分化加剧。1980s中期至今，呈现财富分化加剧的大趋势，2010s有所收敛，2023年以来分化再度加剧，截至2025年，前10%群体持有的财富份额约76%。