月度报告：从K型分化到风格再平衡-权益策论（2026年9月）.docxVIP

权益策论月度报告

2026年9月11日

从K型分化到风格再平衡

——权益策论（2026年9月）

■行情特征：8月以来，全球权益市场整体上涨。一方面，AI主线止跌回升，盈利增长支持行情修复。另一方面，传统板块表现分化，材料与能源延续强势。

■核心主题：中报高增、K型分化。A股2026年中报超预期，ROE时隔四年首次回升。K型分化进一步加深，高增长与负增长并存，盈利向少数高景气方向集中，上游资源与科技制造的盈利占比仍在提升。

未来增速回落是主要风险。2026年仍处于业绩上行周期，2026年盈利仍是市场的支撑。部分制造业领先指标显示盈利动能边际放缓。业绩回落风险主要在2027年，增速见顶回落而估值仍处于高位的方向，对应M型顶部风险区域。

内需政策发力。近期政策进一步加大对内需的支持力度。当前市场更多是在交易K型分化的边际收敛。科技板块在盈利高增、估值高位的背景下，面临盈利增速预期回落的风险。而地产、消费等方向的估值与盈利增速均处于低位，盈利预期却并未改善。政策驱动的估值修复能否演化为趋势性行情，取决于后续销售与盈利预期的改善，还有待观察。真正的风格切换需非AI方向盈利预期上修来确认。

■A股研判：先震荡后修复，9月或有震荡风险，海外流动性环境边际恶化，9月下旬临近中秋国庆长假，交易型资金或出于避险需求收缩头寸。10月修复逻辑仍然