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行业点评报告

行业点评报告·煤炭行业

煤价底部抬升，印尼政策对全球市场造成扰动

——印尼煤炭行业研究2026年10月09日

核心观点

●国际煤价底部已抬升，高于2010年代水平。纽卡斯尔煤价的谷底价格已从2010年代的47-48美元/吨升至2025年的92美元/吨，而今年7月约130美元/吨的价格也高于2010年代上行周期98-110美元/吨的均价。国际能源署指出，2025年全球煤炭需求创下88亿吨的历史新高，其中，中国与印度占总需求的71%。地缘政治紧张局势亦对价格形成支撑：2月霍尔木兹海峡航运中断，推动纽卡斯尔煤价在3月升至126美元/吨(为2022年5月以来最大单月涨幅),随后于二季度触及约153美元/吨的峰值。我们认为需求韧性已大幅压缩了煤价的下行空间，而市场结构性偏紧的格局，更是推动煤价底部抬升至高于2010年代的水平。

●18年间历次下行周期，相关印尼煤炭上市公司均未打破盈利及股息趋势。

我们梳理了2008-2025年(跨越18年、历经九轮周期)过往下行周期中相关印尼煤炭行业上市公司的盈利和股息韧性。在此期间，相关印尼煤炭行业上市公司持续盈利且每年均派发股息。下行周期中，相关印尼煤炭行业上市公司单吨EBITDA均维持在13-15美元。2008-2025年