美的集团(000333)从家电龙头到全球化科技集团.docxVIP

2026

2026年9月29日

公司研究美的集团（000333.SZ）首次覆盖报告

从家电龙头到全球化科技集团

公司评级：买入（首次覆盖）

近十二个月公司表现

%1个月3个月12个月

相对收益

绝对收益

0.9

-4.9

20.4

9.6

21.3

16.7

注：相对收益与沪深300相比

核心要点：

o本轮股价上涨主要由业绩驱动，估值尚未明显扩张

复盘上市以来的五轮牛熊周期，美的股价既受经营增长推动，也曾经历显著的估值抬升与压缩。2022年四季度以来，公司股价再次持续上行，但截至报告日，PE仍不足15倍，处于上市以来历史中枢偏低位置。与2019—2021年的“核心资产”行情相比，本轮市场给予的估值溢价较为克制。我们认为，后续收益更依赖海外业务、ToB业务和经营效率的持续兑现；如果这些变化得到验证，公司有望逐步摆脱市场对其单一家电周期的定价。

o智能家居决定经营底盘，ToB业务打开新的增长空间

智能家居仍是美的最主要的收入和利润来源。空调、冰箱、洗衣机及小家电构成完整的产品矩阵，国内渠道和海外本地化经营共同支撑需求，成熟业务产生的现金流为研发、并购和新业务培育提供资金。与此同时，楼宇科技已延