原创力文档|智能配置深度
智能配置深度报告日期：2026年09月20日
最小方差组合的收缩边界：
约束来自集中度，而非统计
核心观点
「最小方差组合到底有没有用」这场争论久拖不决，因为双方没有落在同一个数字上：一方问方差降了多少，另一方问这个降幅是靠什么换来的。本文把两者合成为一个可完整求解的问题——沿一条协方差收缩曲线求解，看样本外方差优势在哪里停住，以及真正卡住它的是统计意义上的估计误差，还是经济意义上的集中度。结论一句话：优势全部集中在曲线最左端（几乎不收缩、允许重仓低波行业），而卡住它的不是统计，
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