2011年家电行业投资策略.pdf

中 信 建 投 证 券 研 究 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 行业深度研究报告 政策刺激延续，投资仍具良机 家用电器 三大刺激政策延续，整体影响中性 2011 年，三大家电刺激政策仍将延续，但也略有变化。其中，“家 维持 增持 电下乡”政策明年基本稳定，节能空调补贴后续政策相比今年可 能偏负面，而“以旧换新”政策效果将比今年有较大提升。总体 刘珂昕 来看，我们认为明年三大刺激政策变化的影响呈中性。 liukexin@ 内销趋势向好，增长确定 010 农村市场空间依然广阔，我们认为在收入提升、新生代农民工消 执业证书编号：S1440209080388 费观念转变、农村水电条件改善、满足农村市场需求的产品不断 刘义 涌现等因素的作用下，农村市场依然会保持高增长；加之城市已 liuyi@ 进入更新换代高峰期，消费升级趋势明显，我们认为明年的内销 010 形势依然良好，增长十分确定。预测明年空调、冰箱、洗衣机和 执业证书编号：S1440110030089 液晶电视的销量分别为 5100 万台、5230 万台、3240 万台和 4400 发布日期： 2010 年 12 月 13 日 万台，增速分别为 11.18%、17.59%、15.43%和 31.34% 。 房地产影响不必悲观 股价表现 2010 年的房地产市场在政策的高压之下，只有三个半月的销售数 据较为理想，全年的销售增长率并不高，在 2010 年低基数效应 下， 2011 年商品房销售面积不会出现大幅下滑。另一方面，2010 年新开工 580 万套保障性住房，比上一年度增加约 200 万套，而 200 万套至少相当于全国商品房销售套数的 20%，其带来的家电 消费增量足以抵消商品房销售下降的负面影响。 出口放缓，对上市公司影响有限 我国主要的家电出口市场——欧美国家实体经济至今仍不见起 色，失业率居高不下，弱势复苏态势依然延续，我们预计明年家 电行业出口增速也将放缓至20%左右。不过，家电上市公司对海 外市场的依赖要低于行业，因此出口增速的放缓对上市公司的影 响较为有限。 原材料价格高位运行有利于行业集中度的提升 龙头企业生产规模大，产量的增长可以摊薄固定成本，抵消一部 分原材料涨价；龙头企业对产业链上下游的掌控能力更强，可以 向上下游转嫁成本上涨压力；在原材料成本提高的情况下，龙头 企业的价格竞争策略会更加有效，小企业恐无法应对，生存将越 来越困难，行业的集中度将得到提升，有利于行业长期发展。 2011 年投资机会与组合 我们认为 2011 年家电行业的投资机会主要来自于白电和照明子 行业。推荐四大投资组合，价值组合：格力电器、青岛海尔、美 的电器、苏泊尔；成长组合：小天鹅、浙江阳光、合肥三洋；反 转组合：海信电器、华帝股份；蜕变组合：盾安环境、德豪润达。 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN