第二章： 汇率与汇率制度.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 因为最初的CIP假定各国利率既定，不受套利活动影响，受套利活动影响的只是远期汇率、即期汇率及相应的远期差价，强调的是利率对汇率的单向作用。 20世纪50年代，艾因齐格提出了所谓的“交互原理”，指出套利性资金活动不仅会影响汇率，也会改变各国利率，正是这类资金流动使各国的利率水平趋于一致。各国利率、远期汇率、即期汇率之间相互影响。 * * * 佳鑫诺教育提供 4. 贬值的物价效应 贬值对物价的影响有两条途径：一是通过贸易收支改善的乘数效应，引起需求拉上的物价上涨；二是通过提高国内生产成本推动物价上涨。 5. 贬值的资源配置效应 货币贬值后，出口品的本币价格由于出口数量的扩大而上涨，进口替代品价格由于进口品本币价格上升带动而上涨，从而整个贸易品部门的价格相对于非贸易品部门的价格就会上升，由此会引发生产资源从非贸易品部门转移到贸易品部门。 6. 贬值的外部溢出效应 一国货币贬值不仅对本国经济产生影响，而且还会对世界上其他国家经济产生影响，尤其是主要工业国家的汇率变动。 佳鑫诺教育提供 第三节 汇率决定理论 购买力平价说 利率平价说 国际收支说 佳鑫诺教育提供 汇率与价格水平的关系：购买力平价说 代表人物及基本思想： 购买力平价理论（theory of purchasing power parity，ppp）是汇率理论中历史最悠久、适用性最强的汇率决定理论。它最早由英国经济学家桑顿（H·Thorton）于16世纪提出，后业由瑞典经济学家卡塞尔（G·cassel）于1922年在他的著作《1914年以后的货币与外汇》中系统阐述。 购买力平价的基本思想是：货币的价值在于其具有的购买力，因此不同货币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力的对比，也就是汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系。 佳鑫诺教育提供 二、 购买力平价的基本形式 １. 绝对购买力平价 2. 相对购买力平价 佳鑫诺教育提供 开放经济下汇率与利率的关系：利率平价说 说明汇率和利率之间关系的理论，这种关系通过国际资金套利来实现，反映了国际资本流动对汇率决定的作用。 佳鑫诺教育提供 利率平价说可分为套补的利率平价（covered interest—rate parity，简称ＣＩＰ）与非套补的利率平价（uncovered interest——rate parity，简称ＵＩＰ）两种，以下对之进行分别介绍。 佳鑫诺教育提供 一、套补的利率平价（抛补利率平价covered interest-rate parity，简称CIP） （一）一个例子 假设资金在国际间移动不存在任何限制与交易成本，本国投资者可以选择在本国或外国金融市场投资一年期存款，利率分别为i和i*，即期汇率为e（直接标价法），则： 投资于本国金融市场，每单位本国货币到期本利和为： 1＋（1×i） 佳鑫诺教育提供 投资于外国金融市场，每单位本国货币到期时的本利和为（以外币表示）： 1/e＋（1/e×i*）=1/e（1+i*） 假定一年期满时的汇率为ef，则投资于国外的本利和（以本币表示）为： 1/e（1+i*）× ef= ef/e（1＋i*） 佳鑫诺教育提供 由于一年后的即期汇率ef是不确定的，这种投资方式的最终收益很难确定，具有较大的汇率风险。为消除不确定性，可以购买一年期远期合约，假设远期汇率为f，则一年后投资于国外的本利和（以本币表示）为： f/e（1＋i*）. 佳鑫诺教育提供 投资者选择哪种方式投资，取决于二者的收益率大小，如果： 1＋i f/e（1＋i*）， 则众多投资者将资金投入外国金融市场，导致外汇市场上即期购买外币、远期卖出外币，从而本币即期贬值（e 增大），远期升值（f 减小），投资于外国的收益率下降。 佳鑫诺教育提供 只有当这两种投资方式的收益率完全相同时（套利的结果），市场上处于平衡，利率和汇率间形成下列关系： 1＋i ＝ f/e（1＋i*），f/e＝（1＋i）/（1＋i*） 假设即期汇率和远期汇率之间的升贴水率为ρ，即： ρ＋ ρi* = i－i*， 省略ρi*，得到： ρ = i－i* 这就是抛补利率平价的一般形式。 佳鑫诺教育提供 （二）抛补利率平价的经济含义 汇率的远期升贴水率等于两国货币利率差。如果本国利率高于外国利率，本币在远期贬值，本国利率低于外国利率，本币在远期将升值。即远期差价是由各国利