【预算管理精品】第八章 股利 政策.pptVIP

（三）德国的股利政策 德国大多数股份公司实行的也是稳定增长的股利政策，其股息率和股利支付率介于美国与日本之间。 德国税制与美国不同，股利税率并不比投资收益税率高，但德国公司并没有按税率因素来决定股利支付水平。理由有两个： 1、德国公司制度的最大特点是对银行的依赖性。 开始时，银行只是公司的债权人，但当银行所贷款的公司到证券市场融资或拖欠银行贷款时，银行就变成该公司的大股东，银行可以持有一家公司的股份并无法律上的限制，只要其金额不超过银行资本的15%就行。 各大银行一方面通过自己持股，另一方面通过接受小股东委托，代他们选举公司董事会，从而控制了许多公司的大部分权力。 2、德国公司制度是“劳资共决制”。在德国，董事会成员的任免和报酬都由监事会决定，监事会是德国企业中负责监督董事会和参与决策的机构，其中股东代表和雇员代表各占一半。 “劳资共决制”在很大程度上阻断了股东对公司的控制，使得公司注重兼顾内部积累和股东利益之间的平衡。 习 题 1、某公司现有发行在外的普通股1000万股，每股面值1元，资本公积8000万元，未分配利润16000万元，股票市价50元；若按10%的比例发放股票股利并按市价折算，公司资本公积的报表列示将为多少？ 2、某公司2009年实现的税后净利润为850万元，若2008年的投资计划所需资金800万元，公司的目标资金结构为自有资金占60%。 （1）若公司采用剩余股利政策，则2009年末可发放多少股利？ （2）若公司发行在外的股数为1000万股，计算每股利润及每股股利。 （3）若2010年公司决定将公司的股利的股利政策改为逐年增长的股利政策，假设股利的逐年增长率为2%，投资者要求的必要报酬率为12%，计算该股票的价值。 3、某公司以50%的资产负债率做为目标资本结构，公司当年税后利润为500万元，预计公司未来的总资产要达到1200万元，现有的权益资本为250万元，要求计算以下互不相关的问题： （1）若采用剩余股利政策，当年股利支付率为多少？ （2）若股利支付率为100%，计算在市盈率为10，每股盈余为2元的条件下应增发的普通股票数。 4、PAT公司2006年年末资产总额为5000万元，负债比率为40%，其股权资本包括普通股和留存收益，每股净资产10元，负债的年平均利率为8%。该公司2007年年初未分配利润为-270万元（超过税法规定的税前弥补期限），当年实现经营收入6000万元，变动成本率60%，固定经营成本1000万元，公司的所得税税率25%。该公司按10%提取盈余公积金。 要求： （1）计算该公司2006年年末的股权资本和普通股股数； （2）假设负债总额和普通股股数保持2006年的水平不变，计算公司2007年的税后收益和每股收益； （3）结合（2），如果该公司2007年采取固定股利政策（每股股利0.5元），计算该公司本年度提取的盈余公积金和发放的股利额； （4）如果该公司2007年采取剩余股利政策，计划下年度追加投资2000万元，继续保持2006年的资本结构不变，计算该公司2007年可以给股东派发的股利； （5）结合（4），如果下年度追加投资所需股权资本通过增发优先股来解决，优先股的股息率为12%，资本结构仍保持2006年的不变，追加投资后假设负债的平均利率上升为10%，预计下年度实现的息税前收益与2007年度相同，计算追加筹资后的财务杠杆系数。 第八章 股利政策 股利政策的基本理论 股利政策的实施 公司股利政策的基本类型 一个简化的公司股利决策模型 各国股利政策比较分析 相反，若r=8%,ρ=10%，E=4，D=2 ∵　rρ　 ∴股利支付率应为100% 根据沃尔特公式，可以得出，最佳股利支付率完全由投资收益率来确定。如果公司有有利可图的投资机会（即NPV＞0的投资机会），则不应分配现金股利，而应将利润全部留作投资之用。 二、稳定股利额政策 这种股利政策把股利分配额作为一个优先考虑的目标，不让其随利润和资金需求的波动而波动。 但这里所说的稳定股利额并非一成不变，一般情况是：公司确定一个特定的现金股息，只是在公司管理层认为未来收益将高到足以调高股息水平时，才予以增加，而在公司未来收益前景不能维持当前股息水平时，才予以减少。 稳定股利额政策的优点： 1、向证券市场和投资者传递稳定的信息。 2、使股东获得稳定的收入。 3、满足了一些要求获得稳定收入的机构投资者的需求。 稳定股利额政策的缺点： 1、稳定股利额政策不能完全反映公司当期经营业绩。 2、公司现期收益的增加不能立刻增加股东收益，并可能造成老股东收益向新股东转移。 假设某公司在第一年