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中国企业债券市场发展对策研究 刘佳宁 内容提要：企业债券融资是推动企业资本来源多元化的重要途径。我国企业债券发行规模占债券总 量比重一直偏低，其金融经济功能没有得到应有发挥。要健全企业债券市场就必须扩大企业债券发行 规模，推动发债主体多元化，完善信用评级制度和信息披露制度。 关键词：企业债券市场 融资渠道 风险防范 债券融资 中图分类号：F830.9文献标识码：B 文章编号：1006-1770(2012)07-041-04 引言 券发行规模要远大于股票发行规模。同时，企业债券融资对于 推动企业资本来源多元化，减轻企业对银行贷款的依赖，改变 企业债券融资是推动企业资本来源多元化的重要途径。在 企业的银行债务融资比例过高、短期负债比例居高不下的状况 我国，企业债券是一个专指的概念，是由中央政府部门所属机 具有重要作用。此外，企业债券融资还可使企业在一定程度上 构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券，国家发展与改 回避资金来源不稳定的财务风险。目前企业债券已然成为地方 革委员会全面负责企业债券的发行审批。我国企业债券发行规 企业融资的重要手段。2008年，地方企业债券发行量占企业债 模(CBOND)相对于国债、金融债、股票市场和企业信贷融资而 券发行总量由2008年的28.9%上升到2010年的54.5%，地方 言，一直处于低位徘徊状态，总体发行规模偏低，金融工具的 企业债券甚至超过了中央企业债券成为企业债券中的主要品种。 功能尚未得到充分发挥。2008年全球性金融危机的爆发及急剧 （二）有利于提升企业形象。债券的发行必须经过严格的财 的银根紧缩绷紧了大量企业的资金链条，许多企业不得不求助 务审核及信用评级，如果债券能成功发行并在交易所上市，将 于银行贷款以外的融资渠道，企业债券又开始逐步进入各地政 有力地提升企业形象及知名度，扩大企业在全国范围的影响， 府及政府投融资平台的视野。2008年12月国务院办公厅《关于 有利于企业投资项目的再融资，如获取银行低利率贷款，甚至 当前金融促进经济发展若干意见》明确提出要 “扩大债券发行 日后发行股票融资等。 规模，积极发展企业债等债务融资工具”，要“优先安排与基础 （三）有利于优化组合资产风险。一般而言，在多种证券资 设施、民生工程、生态环境建设和灾后重建等相关的债券发 产可供选择时，理性的投资者将采取组合投资或分散投资策略， 行”。在宏观经济紧缩和政策利好的背景之下，2010年，全国 即把资金分散投资于各种证券构成的资产组合，而不是仅投资 共发行企业债券182只，发行总量为3627.03亿元，成为企业债 于一种或少数几种证券，以达到在不降低收益的前提下使投资 券发展史上第二个高峰年。基于此，本文将对我国企业债券近 风险达到最低。在发达国家，只有国债被当成无风险资产，其 年来的发展情况及其存在的问题进行梳理分析，以期为企业债 他金融资产均有不同程度的风险。而我国债券发行准入严格， 券的健康和规范发展提出相关的政策建议。 债券尤其是国债等资产与银行存款有着无差异特征，在正常的 投资组合资产配置中，有企业债券配置其中的投资组合一般要 一、企业债券融资的优势 优于由股票、基金和银行存款构成的最优投资组合。 （一）有利于降低企业融资成本。与股权融资相比，企业债 二、当前企业债券发展存在的主要问题 券融资具有融资成本低、控制权不被稀释等独特优势。按照融 资偏好理论，企业选择融资的次序一般是先内部融资，其次是