外商投资创业投资人民币基金的组织形式探析.pdfVIP

摘 要 自1992年美国国际数据集团下属的太平洋风险投资基金在中国开启外资创 业投资机构在中国的投资后，外国创业投资机构对于在中国的布局一直非常关 注，近年来随着中国投资环境与政府配套措施的改善，外资创业资本不断加码。 外国投资者投资国内创业企业、参与国内创业投资有两种模式：在境外成立以 外币为单位的创业投资基金，以及在国内成立以公司制、非法人制或者有限合 伙制等组织形式的人民币基金。随着中华人民共和国外汇管理局和商务部陆续 出台的规章使得外国投资者在境外募集资金变得日趋困难，外国投资者纷纷寻 求直接落地中国，人民币基金变得炙手可热。 人民币基金的组织形式是外国投资者进入中国创业投资领域首先要考虑的 问题，这个问题也正是本文要探讨的内容。本文采用比较分析和归纳演绎推理 等方法，从对外商投资创业投资人民币基金的综述出发，通过分析比较外商投 资创业投资人民币基金的三种组织形式，最后得出有限合伙制的组织形式是外 商投资创业投资人民币基金的最佳选择这一结论。 鉴于外商投资创业投资人民币基金是一个近年来才逐渐兴起的议题，因此 笔者认为有必要在开篇对创业投资、外商投资创业投资人民币基金等基本概念 加以论述，为第二部分讨论外商投资创业投资人民币基金的组织形式做准备。 通过研究美国和英国等国际创业投资界对创业投资所作的界定及其演变，笔者 发现我国的创业投资立法与实务操作对创业投资的界定与美国相似，对创业投 资的外延也经历了从狭义到广义的过程，目前我国对创业投资的概念采广义说， 等同广义的“私人股权投资”的概念。接下来，通过引用三家权威机构针对外 商投资创业投资基金的现状的研究成果，发现外国投资者参与我国创业投资基 金的积极性和增长性，即以引出笔者对外商投资创业投资基金的关注。随后笔 者对外国投资者参与我国创业投资的两种模式——外币基金与人民币基金的介 绍和探讨，发现随着外管局和商务部陆续出台了一系列文件，境外创业投资基 金的募集变得越来越困难，同时伴随着创业板的出台，外国投资者对人民币基 1 金的关注程度越来越高。 在论文第二部分中，笔者对国内现行法律法规框架范围内的外商投资创业 投资人民币基金的三种组织形式进行论述和比较。这三种组织形式分别为公司 制、非法人制和有限合伙制。通过比较，笔者发现，公司制人民币基金的优势 在于法律环境相对完善，上市退出最为便利，但劣势在于创业投资公司及其股 东需分别缴纳所得税，存在双重缴税的问题。非法人制人民币基金是新的《中 华人民共和国合伙企业法》（以下简称《合伙企业法》）实施以前，中国本土化 的一种类似于有限合伙制的一种组织形式。与公司制人民币基金相比，非法人 制人民币基金不存在双重缴税的问题，这可谓非法人制人民币基金的优势所在； 但是与有限合伙制人民币基金相比，非法人制在对基金管理人的要求、基金规 模、投资范围、设立程序等方面都设定了更高的门槛。有限合伙制人民币基金 是 2007 年新的《合伙企业法》施行之后开始出现的，虽然有限合伙制人民币基 金存在上市退出时便利性较差的缺点，但在运营成本和对基金管理人（有限合 伙人）的激励作用方面优势明显。 论文的第三部分深入论述了有限合伙制外资创业投资人民币基金的制度优 势以及我国日益完善的法律环境，笔者认为，有限合伙制是外商投资创业投资 人民币基金的最佳组织形式。有限合伙制有其内在的制度优势，具体表现在有 限合伙制能有效地降低创业投资的运营成本（包括税务成本和日常开销），有效 地控制代理成本，同时有限合伙制的激励机制大大提高了创业资本的运作效率。 从外部法律环境来看，自新的《合伙企业法》确认了有限合伙制的法律地位以 来，我国合伙制外资创业投资人民币基金的相关法律制度不断完善，以上海和 北京为代表的地方政府也出于吸引外国创业投资人民币基金的考虑颁布了一些 政策文件。但是，由于我国目前的有限合伙制人民币基金法律法规尚不完善， 使得有限合伙制人民币基金的发展仍存困惑，这些困惑需要我国相关法律制度 的进一步完善才能解决。 创业投资基金是近年来炙手可热的议题。随着外国投资者对我国创业投资 领域的关注度和参与度的增强，对外商投资创业投资基金的探讨也逐渐深入。 目前对外商投资创业投资基金的研究大都来自创业投资家和行业研究机构，研 讨的角度也多倾向于投资企业的选取和管理，而对外资创业投资人民币基金的