中国货币市场基准利率的选择与培育.pdfVIP

要 稳步推进利率市场化是我国经济金融发展的客观要求。推进利率市场化的关 键之一在于找到合适的市场基准利率，选择和培育货币市场基准利率对我国金融 体系的完善具有长远性的意义。 本文首先回顾和总结了发达国家货币市场基准利率的经验，这些利率主要包 括伦敦银行间同业拆借利率、美国联邦基金利率、欧元区货币市场基准利率、东 京银行间同业拆借利率，主要经验包括货币市场基准利率多为银行间同业拆借利 率；银行间同业基准利率的发布一般由某个经济体的货币当局或同业协会来发起， 并有专门的指导委员会或市场顾问委员会进行监督、指导和管理；市场基准利率 与其它利率也有较强的相关性；基准利率多是报价利率；回购利率的基准地位开 始显现。 在此基础上，本文梳理了中国货币市场各子市场上的不同利率，分析了各自 的运行表现和态势，这些利率包括银行间同业拆借利率、银行间债券市场利率、 交易所国债回购利率、票据市场利率、短期国债市场收益率。为比较各种利率是 否可以作为中国货币市场的基准利率，本文接着 上海银行间同业拆借利率 （SHIBOR ）与其它三种利率做了定性比较和定量分析，基本的判断是该利率具有 作为中国货币市场基准利率的潜质，适宜对其进行培育。 为培育上海银行间同业拆借利率作为中国未来货币市场的基准利率，央行应 逐步采取相应的措施，本文建议，首先应完善 SHIBOR 的形成机制，这主要包括 进一步提高SHIBOR 报价权威性及代表性，推进SHIBOR 的可操作性，通过债券 发行方式推进SHIBOR 利率体系的合理定位，进一步扩大SHIBOR 在客户市场定 价基准的影响力，其次应推进利率市场化不断发展，适时地废除存、贷款利率指 导，简化存贷款利率结构，实行双轨制报价，再次应是培育良好的金融市场环境， 这包括加快社会信用体系建设，改革现有不合理的市场制度，大力推动信用评级 及中介机构的发展，创造、完善拆借交易的信用基础，建议央行、银监会等主管 机构大力扶持培育国内统一、权威的信用评级体系，定期评级并予以披露，给市 场参与和管理者提供一个权威、透明、清晰的信用参照体系。 本文认为，在央行的大力推动下，通过货币市场各交易主体的不断发展完善， 随着中国利率市场化其它措施的有效有力推进，SHIBOR 在未来将逐步承担起中国 的联邦基金利率角 ，SHIBOR 的成熟意味着中国利率市场化进程走向新的攻坚阶 段，中国的货币市场也 在整个金融市场中发挥更有效的资金调剂作用。 关键词：货币市场 基准利率 上海银行间同业拆借利率 1 Abstract Steadily promoting the market-oriented interest rate reform is the necessary requirement for the development of China s economic and financial development. One of the important steps for the Interest rate liberalization is finding the benchmark rate. Choosing and fostering the monetary market benchmark rate has far-reaching significance for the development of China s financial system. In this paper we first review the experiences of establishing monetary market benchmark rate in the developed countries, the rates including LIBOR, U.S. federal fund rate, EURIBOR, TIBOR. To sum up, they have the following common points: the monetary market benchmark rat