东北上市公司董事会设置与公司业绩关系研究.pdf

内 容 提 要 本文以2002 年在中国上市的121 家东北上市公司作为研究样本，采 用线性回归的方法，研究了董事会规模、内部结构、董事薪金和董事持股 状况以及董事年龄、学历对公司治理效率和企业业绩的影响。本文研究发 现，董事会规模与每股收益有显著的正相关关系；董事轮换比例、独立董 事比例与托宾Q 之间有显著的正相关关系，建立职能委员会有利于提高 每股收益和主营业务资产报酬率的水平；总经理和董事长二职合一对于公 司的业绩影响没有通过显著性检验，现阶段二职合一与否不影响公司的业 绩。董事薪金、董事持股的比例与业绩指标有显著的正相关关系，说明现 金收入和股权合约都在一定程度上发挥着激励、约束的作用；研究还发现 年龄和学历也是影响业绩的因素之一。总体来说，东北上市公司董事会设 置影响公司的业绩，公司可以通过优化内部治理结构来提高业绩水平。 关键词： 董事会 相关性分析 线性回归 目 录 前 言…………………………………………………………………………1 一、研究现状…………………………………………………………………3 （一）董事会规模的研究………………………………………………3 （二）董事会结构与公司业绩之间的研究……………………………4 （三）董事薪金与公司业绩之间的关系研究…………………………5 （四）董事的持股情况与公司的业绩之间的关系……………………6 二、研究样本及变量设计……………………………………………8 （一）样本的选择………………………………………………………8 （二）变量设计………………………………………………………10 （三）样本特性的描述性分析…………………………………………15 三、实证检验过程……………………………………………………………22 （一）模型的提出………………………………………………………22 （二）实证检验的结果…………………………………………………23 四、研究结论…………………………………………………………………28 附 表……………………………………………………………………31 参考文献……………………………………………………………………36 论文摘要（中文）……………………………………………………………1 论文摘要（英文）……………………………………………………………1 前 言 Heifer 和 Vishnu （1997）指出，公司治理结构就是要解决投资者通 过一定的方法确保其投资得到回报的问题，即投资者通过有效的手段以确 保管理者能够将利润的一部分作为回报返还给自己。在实际运作中，公司 治理实际上是一种用来规范公司财产所有者（股东）、经营者（董事会、 经理）等经济主体之间的责、权、利关系的制度安排。从委托代理理论的 角度来看，董事会既是委托人又是代理人，董事会的这种双重身份决定了 其在公司治理结构中的核心地位，对于保障股东的权益具有决定性的作 用。美国《财富》杂志每年都会评出美国公司董事会最佳和最差榜，以此 给公司经营者们以警戒，可见董事会在公司治理中的重要地位。Jensen （1993）认为美国大公司的董事会在整个八十年代都是失败的，其中的原 因之一就是董事会的结构不合理，这无疑指出了董事会的结构对于董事会 的决策有着重要的影响。 为了解决我国区域经济发展不平衡的问题，党中央国务院在提出西部 大开发的战略之后，在十六届三中全会上又提出了振兴东北老工业基地的 重大方针策略，这无疑给东北的上市公司带来了希望。东北板块由注册地 在东北三省的A 股上市公司构成，共有120 余家，约占上市公司的1 ／10， 东北板块上市公司总市值占沪深全部A 股总市值的7.78% ，总股本占沪深 全部A 股总市值的7.47% 。然而2002 年东北板块上市公司实现加权平均 每股收益约0.09 元，远远低于0.16 元的上市公司平均水平；20 家公司被 特别处理，其中 10 多家面临退市风险，再加上东北地区计划经济痕迹浓 重，传统的工厂型治理形式及政企合一等等的作法进一步制约了公司的健 康发展。基于我国上市公司治理结构中董事会没有发挥真正的作用，董事 不“懂事”以及董事地位模糊，作用