我国社保基金投资策略研究文献综述.doc

毕业论文文献综述 我国社保基金投资策略研究 一、引言 长期以来，我国的社会保障资金只被允许投资于国债和银行存款，实行简单的资产管理，严重制约了社保资金的投资渠道，不能满足社保资金保值、增值的要求，无法抵御通货膨胀带来的贬值损失和化解我国人口老年化带来的资金支出增长压力。各类社保基金有着通过资本市场投资以实现保值、增值的要求，而资本市场也需要社保基金等机构投资者来稳定，并支持金融经济发展。 对于如何在保障社保基金安全的前提下，实现社保基金保值增值的研究，具有重要的理论和现实意义。研究的理论意义在于如何运用现代投资理念并结合我国特定的投资环境，提出针对我国社会保障基金的有效投资策略及解决投资管理中存在的问题。研究的实践意义在于我国社会保障基金建立与发展是我国社会保障体系转轨的重要财力保证，是中央政府应对突发事件的资金储备。同时，我国社会保障基金投资运营机制的形成与完善，有利于实现社会保障基金投资的良性循环。因此对我国社会保障基金投资策略的研究，有着较为深远的现实意义。 二、主体 （一）国外相关研究 Boldrin(1999)等人经研究表示，养老基金的分散化投资有利于分散非系统风。Booth与YakoubOV(2000)以英国1982年到1997年间的历史数据进行模拟，认为在考虑给付确定计划下养老基金的资产配置时，应在投资组合中提高股票投资比例，以达到有效规避通货膨胀风险的目标。 Booth与Yakoubov(2000)以英国1982年到1997年间的历史数据进行模拟，认为在考虑给付确定计划下养老基金的资产配置时，应在投资组合中提高股票投资比例，以达到有效规避通货膨胀风险的目标。莫迪利亚尼(2000)提出可以投资于单一的“指数化”投资组合，并将该组合的回报与国库券投资组合的回报“互换”，以保证社会养老保险制度“定额给付”的特征。 Deborah Lucas(2001)不主张养老基金投资资本市场。通过总结智利和拉美国家养老金改革的经验教训，指出不管发达国家还是发展中国家都要对养老基金投资股市保持警戒，股市的高回报率必然会吸引较高的养老基金投资比率，以应对人口危机。但从根本上讲，人口危机需要经济的发展来解决，投资股票或债券对资本市场的成长发展有很小的作用，而且高回报率必然会带来高风险，这些风险反过来又会影响一个国家的福利。然而也有不同的观点，Robert Poezn(2002)阐述了养老基金与资本市场的关系。资本市场能够促进养老金计划的顺利执行，减轻政府的负担；而养老基金作为机构投资者入市又能够促进股市的健康发展、金融工具的创新、健全公司治理等。因此他提倡中国应该努力利用增加在股票市场的投资，通过投资债券和其他有价证券并进行合理的配置，实现投资的高收益、低风险。 Giorgio Consigli(2002)用均值．VaR模型分析了金融的稳定性及在极高的置信水平下得不到证券组合或者证券投资组合无效的结论，即在经济繁荣，金融环境稳定不受外来冲击情况下，投资于任何股票所产生的收益和承担的风险区别不大。这似乎符合经济上升和股市处于类似我国2006年到2008年的这轮牛市所产生的现象，但不符合现实情况，即使经济金融环境再好，不同资本市场上的金融工具(股票)自身的异质性会吸引不同偏好的投资者，进而产生买卖价格差和价格波动率，投资者就会获取不同的收益。在市场不完全时，即存在差别费率、交易障碍和信息不对称等情况下，构建投资组合就体现出投资风险分散化的好处，另外没考虑当市场处于极端条件下投资组合是否有效的问题。莱费特和沃克(2004)对33个发展中国家和7个拉美国家的小样本进行的实证研究表明：社保基金投资资本市场能够减少国外危机对本国的冲击，并导致市净率指标上升。Yu-Wei Hu(2006)用均值-方差模型对17个新兴市场国家和22个经合组织(OECD)国家的社保基金进行分析，认为如果投资组合想要获取更高的收益就要将更大比例的资金投资于股权和国外资产。 （二）国内相关研究 1、社会保障基金投资模式的研究 李绍光(2002)在《从分形市场假说看养老金入市》从实证角度考察了资本市场中的养老金制度，论述了养老金及其管理，阐述了新加坡的中央公积金制度，智利的私人管理养老金制度。同时，他指出确立中国养老保险制度的目标模式是一个复合型的养老保险基金制度，该基金应由竞争性养老保险基金会进行管理，并对资本市场和保险市场进行投资。李洁明(2003)在《养老保险改革和市场发展》指出养老基金现收现付制与基金积累制的差异集中在运行方式和经济效应上，而从两种制度的最终负担和在理想经济状态下的收益水平上看，现收现付制和基金积累制具有本质上的一致性。郑功成(2005)在《社会保障概论》认为，现阶段应选择以家庭保障为基础新的混合型社会保障制度，主要强调现代保障与传统保障的结合，因家庭