股市自由化能否改变收入不平等的持续性——基于融资约束视角的分析.pdfVIP

2013年第 2期 中 南 财 经 政 法大 学 学 报 № ．2．2O13 双月刊 Bimonthly 总第 197期 J0URNAL0FZHONGNAN UNIVERSITY OFECONOMICSAND LAW SerialNo．197 股市 自由化能否改变收入不平等的持续性 — — 基于融资约束视角的分析 靳舒晶 孙浦阳 张伯伟 (南开大学 经济学院，天津 300071) 摘要 ：收入不平等是各 国经济增长过程 中面 临的严重 问题 ，尤其是收入不平等 的代 际持续性导致 “贫者恒 贫”，这对于一国的经济稳定发展是极大的挑战。本文采用 72个 国家 1980～2011年的国际面板数据 ，通过系统 广义矩估计 (GMM)方法研究股市 自由化对代 际持续 的收入不平等的影响，研究发现 ：股市 自由化 能够有效缓解 融资约束 ，通过提高教育投资来解决收入差距 的代 际持续 问题 ，而且这种影响机制在股市发展程度较低的发展 中国家较为显著 ，说明股市 自由化能够促进世界范 围内的收入分配均等化 。 关键词 ：收入不平等 ；代际持续性 ；股市 自由化 ；融资约束 ；人力资本 中图分类号 ：F0l4．44 文献标 识码 ：A 文章编号 ：1003—5230(2013)02—0096-08 一 、 引言 收入差距扩大是许多发展中国家在经济增长过程 中所面临的重要问题 。许多发展经济学 以及社 会学领域的研究都发现 ，收入不平等或者贫困问题具有较为明显的代际持续性 l【，即收入较低家庭 的子女的平均收入也会较低 ，而收入较高家庭的子女则更有可能获得高收入 。这种收入差距的代际 持续会造成社会 的分化和不稳定，也会阻碍一国经济的稳定发展。所以，深入研究造成收入差距代际 持续的各种原因，并探索缓解这种持续性的途径对广大发展中国家经济的长期稳定增长具有重要意义。 针对收入差距的持续现象，许多学者进行了研究，发现金融市场发展和融资约束与这种持续性有 重要关系 ll。针对金融市场发展是如何影响收入差距的，我们认为已有研究中还有两个问题需要 进一步的探讨 ：一是金融市场对收入差距及其代际持续性的具体影响机制 ；二是金融市场发展这一概 念的内涵和外延极其丰富，对金融发展概念进行具体化也是十分必要的。换言之 ，我们应该尝试将金 融发展的概念具体化，深入研究哪一种金融发展形式对于收入差距及其持续性的影响更为显著。本 文以金融市场摩擦影响人力资本积累为切人点 ，研究股票市场 自由化这一具体的金融发展形式对于 熨平金融摩擦 、缓解收入差距及其代际持续性的影响机制 。 收稿 日期 ：2012-09—17 作者简介 ：靳舒 晶(1985 )，女，天津人 ，南开大学经济学院博士生； 孙浦 阳(1982一 )，男，北京人 ，南开大学经济学院副教授 ，博士 ； 张伯伟(1969一 )，男，云南洱源人 ，南开大学经济学院教授 ，博士生导师。 96 随着经济的发展 ，收入不平等问题越来越多的与人力资本积累水平相联系 Ⅱ ，本文研究发现 ， 金融市场信贷约束程度会通过作用于人力资本的积累进而影响收入分配及收入差距 的代际持续 。这 是因为人力资本既受制于先天条件和禀赋 ，同时又与个人后天所接受的教育投资密切相关 ，教育投资 的收益就表现为个人的收入水平 ll引。然而 ，要取得相对较高 的教育水平需要父辈及 自身进行足够 的教育投资，若无法得到外部融资支持 ，许多收入较低的家庭难以为子女提供充足的教育投资。也就 是说 ，如果一 国的金融市场发展程度较低 ，融资约束较强 ，低收人家庭所能获得的教育投资匮乏，这会 减少个人获得高收入的机会 。这样 ，收入差距便会在世代之间延续下去。可见 ，融资约束是影响收入 分配均等化的重要原因之一 。如果金融市场完备 ，每个个体都能平等地获得充足 的融资支持进行教 育投资，那么世代的收入水平也将趋于均等化 ]。但是，金融市场摩擦是确实存在的，金融发展 的不 完善决定 了个体从金融市场获得融资支持的机会是不均等 的，因此教育投资水