我国货币政策传导变量的区域效应：2005-2010.pdfVIP

我国货币政策传导变量的区域效应 ：2005~2010 张 辉 王 征 内容提要：本文基于向量 自回归 (VAR)模型的脉冲响应函数、方差分解和格兰杰 因果检验 ，在 缩短时间跨度和提 高数据频率基础上 ，从利率、信贷等货 币政策传导机制的角度综合分析 了2005 — 2010年我国货 币政策的区域效应。研 究发现 ，对于东北和南部沿海地区，利率对投 资的影响比 较明显；对于黄河中游、长江中游、大西南和大西北 四个 内陆地 区，信贷规模对投 资的影响比较 明 显；对于东北、北部沿海和南部沿海地区，利率对物价的影响比较 明显 ；对于北部沿海和南部沿海地 区，信贷规模对物价的影响比较明显。本文研究认为企业结构差异、政府行为差异和金融结构差异 是影响货 币政策 区域不对称性的三个重要 因素 。 关键词 ：货 币政策 传导机制 区域结构 人收入的影响，与上述文献不同，他们在 VAR模型 一 、 引言 中考虑了货币政策在各州之间的反馈作用 。研究发 一 国内部一般实行单一货 币政策，而欧元区的 现，五个地区对货币政策的反应类似于全国的平均反 出现则是在多个 国家组成的地区内实行单一货币政 应，其他三个地区中，五大湖区对货币政策较为敏感， 策的尝试 。但是 ，货币政策传导有多种渠道 ，其效应 而西南地区和洛基山区对货币政策较不敏感。此外， 受多种复杂因素影响，实行单一货币政策 的国家或 Gergopoulos(2001)，Nachane，Ray Ghosh(2001)，Ar— 地 区内部 ，由于各 区域的经济和金融结构存在异质 nold Vrugt(2002a)，Arnold Vrugt(2002b)分别研 性 ，对货币政策的反应会有所不同，即呈现出货币政 究了加拿大、印度、德国、荷兰的货币政策区域效应 ，上 策的区域异质性 。研究货币政策的区域差异 ，具有 述国家的货币政策区域效应均得到证实。 重要的理论和现实意义。 上世纪 9O年代以来 ，国内学者也开始研究货币 Scott(1955)最早证 明了货 币政策存在 区域非 政策区域效应问题 。骆玉鼎 (1998)介绍了最优货币 对称效应 。之后，越来越多的学者开始关注货币政 区理论，并指出，当一种货币的实际流通区域与该货 策的区域效应 。Magnifico(1974)首次将最优货 币 币的最优货币区不相吻合时，理想与现实的冲突便 区理论应用在欧洲货币联盟 中，认为在区域 间存在 由此产生了。作者随后指出了单纯的货币总量调控 结构性差异的情况下，统一货 币政策将会对各 区域 的局限性 ，并就货币政策如何克服区域发展不平衡 产生非对称的冲击 。Garrison Chang(1979)研究 提出建议 。近几年 ，出现了大量关于我国货币政策 了美国 1969—1976年制造业收益状况 ，发现货币政 区域效应的实证研究 ，主要采用的方法是向量 自回 策在区域间有不同效应，在五大湖区影响很大，在洛 归 (VAR)模 型及其脉冲响应 函数。宋旺 、钟正生 基山区影响较小。Garrison Kort(1983)研究了 (2006)利用 1978 2。03年的年度数据检验发现，我 1960—1978年美国的货币政策对各州就业的影响， 国货币政策对东、中、西部的GDP的影响存在差异 ， 得到了类似的结论 。Carlino Defina(1998)则研 并从货币政策传导机制的角度分析得出信贷渠道和 究了 1958 1992年美国货 币政策对各区域真实个 利率渠道是导致我 国货 币政策 区域效应 的主要原 * 张辉 、王征 ，北京大学经济学院，邮政编码 ：100871，电子邮箱 ：nk9