货币政策效应经济周期非对称性实证研究——基于1998年3月-2012年3月的季度数据.pdfVIP

金【融改革】 货 币 政 策 效 应 经 济 周 期 非 对 称 ，陛 实 证 xdl-究 基于 1998年3月一2O12年3月的季度数据 张明辉 ’，刘 磊 ’，朱晓语 (1．中国人民银行郑州中心支行，河南 郑州 450040；2．重庆大学 公共管理学院，重庆 401331) 摘要：1998年以来，经济的周期性波动对我国货币政策实施效果的影响 日益显著。为了检验我 国扩张性与紧缩性货币政策操作是否存在经济周期上的非对称性，选取1998年3月一2012年3 月的季度数据，采用时间序列分析方法，着重研究在不同的经济周期阶段货币政策对产出波动 和物价水平的影响。实证研究的结果表明，对于我国经济周期的不同阶段，货币政策对产出和 物价水平的影响都存在非对称性：在经济扩张时期，货币政策对产出波动的影响均大于经济衰 退时货币政策对产出波动的影响；而在经济衰退时期，货币政策对物价水平的影响均大于经济 扩张时期货币政策对物价水平产生的影响；并在此基础上，分析了经济扩张和衰退时期我国货 币政策效果在产出和物价方面存在的非对称性的原因。 关键词：货币政策；经济周期；非对称性 文章编号：1003—4625(2013)01—0022—05 中图分类号：F822．0 文献标志码 ：A Abstract：Since 1998，theinfluenceofperiodicfluctuationofrealeconomyhasbecomeincreasingly importantespeciallytotheimplementationeffectofmoneypolicyinChina．Inordertotesttheasymme— tryoftheoperationofexpansionarymoneypolicyandtight—moneypolicy，wechoosequarterlydata from March1998toMarch2012byusingtimeseriesmethodandstudytheeffectsofmoneypolicyto outputfluctuationandpricelevelindifferentperiodinthispaper．Theempiricalresultsshow that，in differentperiodofeconomiccycle，themoneypolicyeffectsonoutputandpriceareasymmetricbothin economicexpansionandrecessionperiod．Ineconomicexpansionperiod，themoneypolicytooutput fluctuationhasbiggerinfluencethanitsinfluenceineconomicrecessionperiod，andineconomicreces— sionperiod，themoneypolicytopricelevelhasbiggerinfluencethanitsinfluenceineconomicexpan— sionperiod．Onthisbasis，weanalyzethereasonsleadingtoasymmetry rfom theperspectiveofoutput andpriceineconomicexpansionperiodandrecessionperiod． Keywords：moneyPolicy；economiccycle；asymmetry 一 、 引言 前，国外多数研究者认为不同方向的货币政策在效 货币政策经济周期非对称性指在经济周期的不 果上存在对称性，即货币供应量与产出和价格是线 同阶段，力度相同的扩张性与紧缩性货币政策对宏 性关系。到了20世纪30年代，美国金融危机使经济 观经济指标增减变化的影响在程度上存在非对称 陷入萧条，中央银行普遍执行扩张性的货币政策，由 性 ，这种非对称性包括产出影响的非对称性和价格