认股权证的激励作用研究.pdfVIP

认股叔证的渤励作用研究 张丽萍，刘 静 (云南财经大学 会计学 院，昆明 650221) 摘 要 ：企业 中的不完全契约引发 了经理人 的激励 问题 ，如何建立有效的激励制度 ，就成为企业 所有者关心的问题。文章首先阐述了不完全契约中激励机制的引入，然后从博弈论的角度分析了公 司实施经理人权证激励制度的可行性 ，最后建 、数励模型证明认股权证的激励作用。 关键词 ：认股权证 ；博弈；激励 中图分类号 ：F224．32 文献标识码_、 文章编号 ：1002—6487(2009)22—0145—02 1 不 完全 契 约 理 论 中激 励 机 制 的 引入 在认股权证计划 中，所有者授予经理人 的是一个未来的 在资本市场上实现 的预期收入 ．企业并没有大规模的现金流 现代契约理论认为 ，企业是一个各方都投入一定专用性 出，而且 ，如果 以增发新股的形式实施该计划 ．公司的资金还 资产的契约安排 ．人力资本是企业契约中不可缺少 的重要一 会增加 。因此 ，我们假设企业实施激励 的成本为 C，那么可知 方 ．因此 ．人力资本所有者有理 由追求与物质资本所有者在 C将 比传 统激励成本 C。要少。实施认股权证计划后 ，如果经 契约中的平等地位 ，即与物质资本所有者共同分享企业剩余 理人选择不努力而导致企业业绩下降，那么他将损失预期的 控制权与剩余索取权。由于企业契约不完全性的现实存在， 额外收益 ，遭受机会成本为C 的损失。 即契约双方在利用人力资本时无法采取 “事前全部讲清楚” 以下便是所有者和经理人之间的博弈收益矩阵图。 的合约模式，即使是那种简单到可以把全部细节在事前就交 经理人 待清楚 的劳动 ，劳务合同执行起来还是可能 出问题 ，而且企 所 努力 J 不努力 业在事后也无法通过监督管理来从根本上予 以解决。企业剩 有 激励 lUo-C，u c l—Ao，A cb 者 余的存在正是企业契约不完备性的 内生特征 。企业契约作为 不激励 I B。，一B l 0，0 一 个特别的内生契约 。契约中多少保留一些说不清楚的内容 图 1 而由激励制度来调度 ．只有让企业家人力资本的所有者分享 其 中字母的经济含义是： 剩余权力 ，才能激励企业家 的才能，企业契约才能节约一般 U。表示所有者的效用 ，U C表示所有者在双方行动为 市场的交易费用 ，达到剩余权力分配 的激励作用 。 激励 努／力时得到的效用 。U 表示经理人得到的效用 ，C 表 传统上市公司的控股股东即政府通常以授权经营的方 示经理人付 出的劳动成本 。U C 表示经理人在双方行动为 式指派经理人实现对上市公司财富的管理权 ，通过对企业管 激励／努力时得到 的效用 。An表示所有者在双方行动为激励 ／ 理人员的任命和激励 的控制方式来控制公司的行为。政府所 不努力时时时激励 的成本 。ATr广C表示经理人在双方行动为 拥有的剩余控制权 由政府委托经营管理人员来行使 ，但是企 激励／不努力时得到的效用。A 表示在传统激励制度下，经理 业经营管理者没有企业的剩余索取权 ，二者的不对称情形极 人在双方行动为激励／不努力时得到的效用 。B。表示所有者 为严重。企业的剩余控制权提供 了短期激励 ，但是缺乏长期 在双方行动为不激励，努力时得到的效用 。B 表示经理人在 激励，当剩余索取权虚置时 ，就会导致剩余控制权的滥用 、管 双方行动