股价和房价影响我国投资的效应比较.pdfVIP

维普资讯 股价和房价影响我国投资的效应比较 余元全 ，温 良 ，康 庄 。 (1．重庆交通大学，重庆 400074；2．重庆市教育委员会 ，重庆 4000203．重庆大学，重庆 400030) 摘 要：文章运用对数线性模型和VAIL模型，对股价和房价影响我国投资的效应及其大小进 行实证研 究和比较分析 ，结果发现房价对投资的影响效应 明显大于股价对投资的影响，进而得 出了 相应的政策含义。 关键词 ：股价 ；房价 ；投资 ；比较 中图分类号 ：F830．91；F830．59；F293．3 文献标识码 ：A 文章编号 ：1o02—6487(2008)15—0100-03 散．主要散见于股票市场对我国货币政策的影响、货币政策 0 弓I言 与房地产关系的研究之 中。从公开发表 的成果看 ，现有文献 分别研究了股价和房价对投资的影响，并没有对两种资产价 投资在总需求 中的比重虽然没有消费大，投资的波动幅 格影响我 国投资的效应进行 比较研究 ，这不能不说是一个缺 度却远远大于消费 ．因此在短期的实际经济波动 中，投资的 憾。本文运用数线性模型和VAR模型，对股价和房价影响我 变化无疑是重要的原因。而且 ，投资形成资本存量 ，关系到长 国投资的效应及其大小进行实证研究和 比较分析 ，从而弥补 期 的经济增长和未来 的总产出。但是 ，在现代宏观经济学 中， 和完善现有 的研究 。 资产价格对于投资的作用并不是关注的重点。实际上长期 以 来 ，在金融经济学与宏观经济学两个领域之间存在较大的鸿 2 简 单 对 数 线性 模 型 沟、尤其是在投资问题上。比如，在金融经济学中，股票市场 对于公司投融资决策是相当重要 的市场 ，股票价格也是影响 21 不考虑 资产价格 的投资模型 公司投资决策 的重要变量 ．但是在宏观经济领域和政策研究 根据经典的投资函数和加速原理，决定投资的因素至少 中，股票市场或股票价格对于投资通常是不太重要 的配角。 包括国民收入、利率水平和国民收入的变动。我们拟估计以 根据现有 的文献 ，资产价格影响投资的主要渠道包括托 下对数线性模型 ： 宾 q效应、资产负债表效应 、房地产投资支出直接效应等。但 LnI：C+仅LnGDP+p(LnGDP一LnGDPI_1)+yRIR (1) 是 ．不论理论分析或实证研究 ．资产价格与投资的关系都存 其 中RIR为实际利率 ，实际上等 同于以下模型： 在很多分歧 。从现有文献看 ，资产价格影响实际投资的效应 LnI=C+(仅+p)LnGDP一13LnGDP~一1+yRIR (2) 是含糊不清和不明确的。Doan，Letterman和 Sims(1984)的研 我们采用 OLS方法对 1993年第 l季度到 2005年第 4 究发现 ，如果把影响投资的其它因素考虑在 内，股票价格仍 季度 的样本进行 回归。其 中LnI、LnGDP为实际投资额和实 然是投资的一个显著的解释变量 。而 Mork．Shleifer和 Vishny 际GDP的 自然对数 ．RIR为名义利率剔除通货膨胀率后的 f1990)~( 究则发现，在控制了影响投资的基本面因素之后 ， 实际利率①．实际利率不采用对数形式的原因在于某些季度 股价预测投资的能力非常有限。魏永芬、王志强 (2002)采用 RIR为负值 。实际投资额和实际GDP为剔除物价因素后 的 协整方法进行实证分析 ．结果发现我 国股价指数与投资支 出 季度实际变量 ．即用名义变量与该季度的定基居 民消费价格 不存在协整关系，于是认