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Highlights 本期专辑 成熟市场上市公司 监管对我国的启示 渤海证券股份有限公司 崔喜君 王雯 王雪莹 蒋昊乐 一、引 言 并保证交易、清算以及结算机制的功能得以平稳 0世纪以来，接连爆发的金融危机的巨大的 运行，最终目的是防止市场崩溃、培育投资者信 破坏性使得监管逐渐成为理论和实践领域中关注的 心。本文详细讨论的对上市公司的监管，也就是 焦点，亦带动国内外学者对金融监管及其有效性 对公开发行方的监管，主要是基于对投资者全 展开了深入研究，提出了金融脆弱说、公共利益 面、及时、准确的披露相关信息的原则。 说、管制俘获说、管制供求说、管制寻租说等理论 二、成熟市场上市公司监管的发展与经验 （Barth 、Caprio和Levine ，001；李涛，00 ）。 从国际经验看，在成熟的资本市场，由于证 （一）成熟市场监管模式现状 券监管的理论和实践都比较丰富和系统，并没有 从监管模式的角度划分，可分为集中监管和 针对上市公司监管的理论，而是将上市公司监管 自律性监管。其中，美国和日本是集中型监管模 置于统一的金融证券监管之中。就金融证券监管 式的代表，而英国是自律型监管模式的代表。 模式而言，没有任何两个国家是完全相同的，而 1．集中型监管模式 且不同模式之间普遍存在模糊不清的地方。聂晶 （1）模式介绍 （00 ）通过对发达国家、新兴市场国家与地区 美国和日本的证券市场是集中型监管模式 的期货市场监管模式进行比较发现，不同的监管 的典型代表，美、日法律体系比较相近，日本在 模式导致最终取得的效果差别很大。按照被监管 战后重建经济的过程中大量吸收借鉴了美国的市 对象的类别进行划分，对证券的监管通常由对证 场法律法规。在这种模式下，证券市场由政府制 券公开发行、二级市场、资产管理产品及金融中 定专门的证券法规、并通过设立全国性的监督管 介机构的监管构成。监管体制的设计初衷是为了 理机构进行统一管理，此时证券管理机构通常以 处理证券发行方和投资者之间、客户和金融中介 严格制定的法律法规作为执法的依据，并以政府 机构之间以及交易双方之间的信息不对称问题， 下属的财政部、中央银行或其他独立于政府相关 年第 期 中国证券 01 0  本期专辑 Highlights 机构的专职机构等全国统一的、具备足够的权威 些不足之处。超脱于市场之上的法规的制定者和监 以维护证券市场正常运行的证券管理机构作为监 管主体也会使市场监管面临脱离实际、缺乏效率、 管职责的唯一权威主体。政府在证券市场的管理 对突发事件反应慢、处置不及时的风险。 中担任十分积极的角色，并处于实质上的主导地 ．自律型监管模式 位，此时，证券交易所、证券商协会等各种自律 （1）模式介绍 组织仅起到协助作用。 与集中型监管模式相对应的是自律型监管模